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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，聚焦房地产行业及JS环球生活（1691.HK）的市场表现与投资前景。报告指出，当前房地产行业正经历供给侧出清，行业集中度向头部企业提升，同时宏观经济环境偏弱，对上市公司盈利形成压力。JS环球生活作为家电行业的重要参与者，其业务表现和财务状况受到市场关注。

房地产行业分析（安信视点）

行业趋势

• 政策预期改善：近期多个城市放松调控政策，部分民企获得融资支持，缓解市场对企业流动性压力的担忧。
• 供给侧出清：行业集中度向头部房企集中，行业竞争格局改善，头部企业长期盈利能力有望提升。
• 需求端刺激有限：与以往不同，本轮政策更侧重于供给侧改革，而非需求端刺激，因此行业上涨的幅度和持续时间可能不同于历史经验。

市场表现

• 恒生指数小幅上涨，但恒生科技指数和国企指数下跌。
• 金融板块及房地产行业表现相对强势，尤其是碧桂园服务（6098.HK）领涨蓝筹股。
• 质量较差的地产股涨幅较大，反映短期博弈；优质房企如招保万金涨幅较小，体现行业竞争格局优化。

投资展望

• 房地产行业估值重构正在进行，对头部企业而言可能是积极因素。
• 中美关系、海外货币政策收紧及国内经济减速等因素可能仍需时间消化，房地产及稳增长政策的效果仍需观察。
• 权益市场趋势反转可能需要等待政策落地和经济数据改善。

JS环球生活（1691.HK）公司点评

业务表现

• 整体业绩：2021年公司营收达51.51亿美元，同比增长22.8%。
• SharkNinja分部：收入37.15亿美元，同比增长35.9%，占比提升至72.1%，主要得益于产品市场份额增长及海外市场扩张。
• 九阳分部：收入14.36亿美元，同比下降1.9%，受国内小家电市场需求放缓及竞争加剧影响。
• 区域表现：北美市场仍是主要收入来源，同比增长34.1%，欧洲市场增长36.7%，中国市场略有下降，其他市场增长显著。

财务状况

• 毛利率下滑：2021年毛利率为37.4%，同比下降4.1个百分点，主要受外汇、原材料、海运及供应链等因素影响。
• 净利润增长：尽管毛利率下滑，公司仍实现归母净利润4.21亿美元，同比增长22.1%。

投资建议

• 未来增长空间：随着毛利率改善及海外市场拓展，公司仍有较大增长潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.15/0.17/0.18美元。
• 目标估值：给予2023年12倍PE，目标价15.8港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响销售；
• 行业竞争加剧；
• 新产品研发及海外市场拓展不及预期。

公司评级体系

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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规范性披露

• 研究人员及其关联方未担任报告提及上市公司的董事或高级职员。
• 研究人员及其关联方未拥有相关上市公司的财务权益。
• 安信国际对相关公司财务权益占比低于1%或无任何权益。