20201126-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-3Q20业绩_智能手机竞争力增强_互联网服务短线放缓不影响未来增长_10页_1mb

报告摘要

小米集团-W（1810 HK）3Q20业绩分析总结

核心内容

小米集团-W在2020年第三季度（3Q20）实现了业绩超预期的表现，整体收入同比增长34.5%至721.6亿人民币，境外收入增长52.1%，收入占比提升至55.1%。公司各业务板块均保持快速增长，其中智能手机业务表现尤为突出，互联网服务虽短期放缓但未来增长潜力仍被看好。

主要观点

智能手机业务逆势增长：
小米3Q20智能手机收入同比增长47.5%至476.0亿元人民币，出货量同比增长45.3%至4,660万台，全球市场份额排名上升至第三，市占率提升至13.5%。中国市场智能手机出货量同比增长18.9%，市占率升至12.7%，为前五大厂商中唯一实现正增长的企业。
受中高端产品占比提升影响，智能手机平均售价（ASP）同比提升1.6%，部分高端机型广受欢迎，双品牌策略成效显著。
IoT与生活消费产品增速回升：
IoT与生活消费产品收入同比增长16.1%至181亿元人民币，多个品类表现良好，境外市场增长强劲，部分产品在境外的收入规模已超过中国大陆。IoT平台连接设备数同比增长35.8%至2.9亿，米粉数量增长59.0%至560万，用户粘性增强，为未来变现奠定基础。
互联网服务用户规模持续扩大：
互联网服务收入同比增长8.7%至58亿元人民币，主要由于游戏业务收入受用户使用时长缩短影响略有下降，但广告业务保持高速增长。MIUI月活跃用户数达3.68亿，同比增长26.3%；智能电视及小米盒子月活跃用户数达3,580万，同比增长49.9%。境外用户增长迅速，尤其是欧洲市场，将有助于提升境外互联网人均收入。
盈利预测与估值上调：
公司上调盈利预测，预计20-22年每股基本盈利分别为0.57 / 0.71 / 0.84元人民币。维持39倍21E PE估值，上调目标价至31.5港元，潜在升幅20.5%，评级上调至“买入”。

关键信息

财务表现：
3Q20经调整净利润同比增长18.9%至41.3亿元人民币。综合毛利率微降至14.1%，主要由于智能手机业务收入占比扩大。
未来三年收入增长率预计分别为19.2%、29.5%、23.6%，净利润率逐步提升，经调整净利润率维持在5%左右。
市场拓展：
境外市场表现强劲，尤其是欧洲、中东欧、拉美等地区，智能手机出货量显著增长。公司持续拓展IoT产品组合，提升用户粘性及市场占有率。
风险提示：
全球疫情扩大及市场竞争加剧是主要风险因素。

股票信息

现价：26.15港元
总市值：631,107.35百万港元
流通股比例：44.08%
已发行总股本：17,639.04百万
52周价格区间：8.28-28.40港元
3个月日均成交额：5,156.15百万港元
主要股东：Smart Mobile Holding

评级与目标价历史

历史评级与目标价：
- 2020-04-03：买入（首次覆盖），目标价13.20港元
- 2020-05-21：买入，目标价16.00港元
- 2020-08-19：买入，目标价20.70港元
- 2020-08-27：买入→增持，目标价23.00港元
- 2020-11-25：增持→买入，目标价31.50港元