基础化工行业2023年报及2024年一季报总结：盈利底部标志明显，在建工程增速同比放缓-240514-兴业证券-77页_8mb

基础化工行业2023年年报及2024年一季报总结

核心内容概述

2023年以来，基础化工行业整体面临产品价格回落、营收与盈利能力下滑的压力，但2024年第一季度，行业盈利出现环比改善。同时，行业在建工程投资同比有所增长，但增速放缓，行业资产负债率有所提升，但经营性现金流净流出额收窄。机构对化工行业配置处于低配状态，行业具备配置价值。

主要观点

• 2023年行业表现：化工品价格整体震荡回落，行业营收与盈利能力同比均出现下滑。CCPI指数全年均值为4680，同比下降12.9%。行业整体净利率为5.30%，同比下降4.17个百分点，期间费用率同比上升0.55个百分点。

• 2024年Q1行业表现：营收与归母净利润同比小幅下滑，但多数子行业盈利环比改善。CCPI指数微升0.3%，显示化工品价格触底。行业整体盈利改善主要得益于下游需求边际改善和产品价差提升。

• 行业投资趋势：在建工程投资同比增加10.75%，但增速相比2022年有所放缓。在建工程占总资产比例提升至10.84%，显示行业仍处于产能扩张阶段。

• 现金流与库存：2024年Q1行业存货规模同比下降4.06%，但存货周转天数略有上升。经营性现金流净流出额收窄，显示行业经营状况有所改善。

• 机构配置：化工行业在主动管理型公募基金重仓持股中占比为4.46%，低于全A股自由流通市值占比4.81%，行业处于低配状态。

关键信息

2023年行业财务数据

• 营业收入：23985.15亿元，同比下降7.29%
• 营业利润：1623.78亿元，同比下降47.70%
• 归属上市公司股东的净利润：1272.12亿元，同比下降48.10%
• 净利率：5.30%，同比下降4.17pcts
• 期间费用率：6.63%，同比上升0.55pcts
• 资产负债率：有所上升

2024年Q1行业财务数据

• 营业收入：5486.30亿元，同比下降5.27%
• 营业利润：424.96亿元，同比下降11.70%
• 归属上市公司股东的净利润：336.38亿元，同比下降11.57%
• 净利率：6.45%，同比下降0.48pcts
• 期间费用率：10.08%，同比上升0.84pcts
• 资产负债率：有所上升

子行业表现

• 2023年盈利增长的子行业：日用化学品、轮胎、民爆用品
• 2023年盈利下滑的子行业：纯碱、氮肥、涤纶、氯碱、膜材料、农药、橡胶制品、印染化学品、有机硅、粘胶、碳纤维等
• 2024年Q1盈利改善的子行业：涤纶、锂电化学品、氯碱、农药、涂料油墨颜料、橡胶制品、复合肥、民爆用品、氮肥、印染化学品等
• 2024年Q1盈利下滑的子行业：钾肥、合成树脂、纯碱等

投资策略

1. 关注高ROE类核心资产：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等公司。
2. 关注景气驱动类化工资产：
   • 消费电子复苏：关注受益于消费电子行业复苏及华为回归的上游材料环节，如国瓷材料、松井股份、斯迪克等。
   • 润滑油添加剂国产替代：关注瑞丰新材等国内龙头企业。
   • 民爆行业需求拉动：关注易普力等国内民爆龙头企业。
   • 涤纶长丝供需错配：关注桐昆股份、新凤鸣等公司。

风险提示

• 环保政策执行力度不及预期
• 贸易摩擦持续恶化
• 化工产品价格大幅波动
• 产能无序扩张

行业展望

• 价格触底：2024年Q1化工品价格已触底，预计未来将逐步回升。
• 盈利修复：多数子行业盈利环比改善，显示行业底部企稳迹象。
• 配置价值凸显：机构配置处于低配阶段，化工企业具备投资价值。
• 关注景气复苏：消费电子、民爆、润滑油添加剂等领域有望成为未来增长点。