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食品饮料行业 2026 年半年度策配置有望再平衡

核心内容

食品饮料行业在2026年半年度的资产定价和配置策略正处于调整阶段。行业估值和机构配置权重被系统性压缩，处于历史低位，但具备一定的修复潜力。当前市场对食品饮料行业的定价已从“确定性资产”溢价转向“叙事性”题材溢价，资金配置重心向科技成长板块倾斜，食品饮料板块面临结构性调整。

主要观点

1. 资产定价影响因素：

   • 宏观经济周期变化对行业总体需求产生影响；
   • 政策变化对特定行业（如白酒）形成扰动；
   • 市场竞争格局变化影响供给端；
   • 利率水平影响市场预期收益率，尤其与美国国债收益率密切相关；
   • 新销售模式或新产品带来的行业红利推动创新。

2. 估值折价原因：

   • 2021年之后，宏观经济增速中枢下行、居民收入预期偏弱、消费场景修复不均衡等因素导致行业需求从高景气转向弱复苏；
   • 美国实际利率上升和地缘政治影响使外资流出，A股核心资产流动性支撑下降；
   • 食品饮料板块估值折价是“量、价、利”三端下修的结果，而非单纯情绪因素。

3. 基金持仓变化：

   • 食品饮料行业基金持仓占比从2020Q4的19.58%降至2026Q1的6.26%，行业排名从第1降至第6；
   • 配置压力已明显释放，板块进入低关注、低权重、低预期的低位区间；
   • 基金持仓市值同比显著下降，显示市场对食品饮料行业信心不足。

4. 子行业分化：

   • 白酒仍是食品饮料板块的主导力量，占行业市值约84.87%；
   • 非白酒类子行业（如预加工食品、调味发酵品、零食等）出现边际修复迹象；
   • 预加工食品、软饮料、调味品等部分子行业现金流已改善，但白酒、乳制品等仍面临周期性或基数扰动。

5. 投资建议：

   • 若能观察到终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，食品饮料板块将进入估值修复阶段；
   • 建议关注高分红、低负债、经营现金流稳定的龙头企业，如贵州茅台、安井食品、盐津铺子等；
   • 特别关注速冻、调味品、休闲零食等基本面有望转好的细分行业。

关键信息

• 估值水平：食品饮料行业PE在2026年6月为22.39倍，远低于历史平均比例2.33倍，处于历史极低分位。
• 基金配置：食品饮料行业基金持仓占比已降至6.26%，相比2021Q1下降13.00pct，为申万一级行业中降幅最大。
• 现金流与盈利：部分子行业（如预加工食品、调味发酵品）的经营现金流和自由现金流已出现改善，但白酒、乳制品等仍受周期影响。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、居民消费意愿不足、政策变动、成本上升、市场风格持续偏向科技成长等。

行业重点公司盈利预测与评级

配置修复预期

• 食品饮料板块正处于估值修复的第一阶段向第二阶段过渡；
• 分红率、自由现金流和资产负债表质量将成为市场重新定价的重要依据；
• 若终端需求改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入趋势性修复。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期；
• 居民消费意愿和消费场景修复弱于预期；
• 行业政策出现重大变化；
• 原材料、包材、人工物流成本上行超预期；
• 市场风格持续偏向科技成长，食品饮料估值修复节奏弱于预期。

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分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，曾任职太平洋证券、民生证券等。
• 王洁婷：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
• 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率5%以下。

分析师承诺

本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处，报告内容力求客观、公正，但仅供参考，不构成投资建议。