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亮马组合 | 再平衡与修复（202608）总结

核心内容概述

中信证券发布的2026年8月亮马组合报告指出，当前市场主线尚未发生根本性切换，但资金开始向低位、低持仓且具备盈利修复弹性的方向扩散。组合配置覆盖化工、有色、机械、计算机、互联网、非银金融、公用事业及消费等多个板块，旨在通过再平衡与修复策略，优化资产配置结构，对冲市场波动。

主要观点

1. 化工板块：进攻主线

• 化工行业整体处于低开工、低库存状态，供给端对新增需求的响应弹性有限。
• 股票普遍具有低持仓、低位特征，一旦产品价格中枢改善，业绩弹性和估值修复有望形成共振。
• 化工板块是供需格局改善最直接的受益者，被列为组合的核心进攻方向。

2. 有色板块：对冲工具

• 黄金虽受高利率环境压制，但美国AI技术霸权逻辑正在弱化，叠加前期筹码出清较充分，配置价值有所提升。
• 有色板块更多承担AI叙事波动的对冲功能，黄金作为其中代表，具备一定的安全边际和配置吸引力。

3. 消费板块：外需走弱后的配置选择

• 消费更适合在外需全面走弱后进行配置，此时内需资产将体现出更明显的相对景气优势。
• 当前北美AI产业链仍较强，消费板块尚不具备基本面主线切换的充分条件，因此应关注筹码结构、估值位置和交易节奏。

4. AI基础设施与外溢方向：保留景气敞口

• 组合继续保留AI基础设施及其外溢方向的景气敞口，以捕捉潜在的行业增长机会。
• 虽然AI主线尚未根本切换，但其在北美仍保持强劲，因此需维持一定配置比例。

5. 非银金融与高股息资产：平衡组合波动

• 非银金融和高股息公用事业资产被纳入组合，以平衡整体波动，增强稳定性。

关键信息

• 组合配置方向：化工（进攻）、黄金（对冲）、AI基础设施（保留）、非银金融与高股息资产（平衡）。
• 市场主线：北美AI产业链和资本开支仍强，市场主线尚未根本切换，但资金开始向低位、低持仓方向扩散。
• 行业状态：
  • 化工：低开工、低库存，具备盈利修复弹性。
  • 黄金：AI技术霸权逻辑弱化，筹码出清较充分，配置价值提升。
  • 消费：外需走弱后配置更优，当前仍需关注筹码、估值与交易节奏。
• 风险提示：
  • 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；
  • 国内政策或经济复苏不及预期；
  • 各行业竞争日益加剧；
  • 原材料成本上行；
  • 地缘政治冲突进一步恶化。

报告来源

• 本报告节选自中信证券研究部于2026年7月31日发布的《中信证券亮马组合202608—再平衡与修复》。
• 报告完整内容及相关风险提示请详见原始报告。

作者团队

• 裘翔（首席A股策略师）
• 刘海博（制造产业首席分析师）
• 董博源（机械分析师）
• 王喆（能源与材料产业首席分析师）
• 杨宗轩（前瞻研究分析师）
• 陆昊（非银金融联席首席分析师）
• 张苡铭（互联网分析师）
• 拜俊飞（金属行业首席分析师）
• 涂耀廷（金属分析师）

参与方式

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