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浙商研究2026非银半年度策略总结

核心内容

本报告为浙商证券研究所发布的2026年非银行业半年度投资策略，主要围绕证券与保险行业展开分析，结合市场环境、行业表现、关键假设及投资建议，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 非银板块表现疲软，估值处于历史低位

• 2026年以来，非银板块显著跑输大盘，主要受证金和汇金减持、宽基ETF净赎回、地缘冲突及科技行情资金虹吸等因素影响。
• 证券板块当前PB估值为1.16倍，从ROE与PB匹配性来看，已处于历史底部区域。
• 保险板块估值亦相对较低，但二季度以来部分压制因素出现边际改善。

2. 证券行业：高景气支撑业绩增长，估值修复可期

• 受益于交投高景气，券商一季度业绩表现强劲。
• 行业存在三重催化因素：
  • 财富管理从量增走向质变，推动利润率提升和估值切换；
  • 国际业务成为加杠杆的确定性路径，头部券商布局加速；
  • 科创企业股权头寸或成为看涨期权，推动市场活跃度。
• 中性预期下，预计2026年证券行业营收同比增长23.76%，净利润同比增长29.72%。

3. 保险行业：负债端质量改善，资产端弹性释放

• 一季度利润承压主要源于投资端表现不佳，但负债端呈现三大改善：
  • 保费结构优化；
  • 产品结构转型；
  • 代理人质效提升。
• 负债端改善有望支撑NBV（新业务价值）维持两位数增长。
• 资产端权益仓位普遍提升，2025年末平均提升4.6个百分点，二季度沪深300上涨9.9%，有望释放业绩弹性。
• 财险方面，非车险成为增长引擎，COR（综合成本率）改善趋势预计延续。

4. 投资建议

• 市场风格存在再平衡可能，科技与红利或将形成哑铃型结构。
• 非银板块作为低估值板块中基本面优异的板块之一，有望在二季报催化下率先受益。
• 投资建议如下：
  • 证券板块：推荐广发证券，建议关注国泰海通；
  • 寿险板块：推荐中国平安、中国太保；
  • 红利策略：关注中国财险H、远东宏信、江苏金租。

关键信息

业绩测算（单位：亿元）

关键假设

风险提示

• 权益市场大幅波动；
• 长端利率超预期下行；
• 交投活跃度下降；
• 监管政策收紧。

报告信息

• 报告标题：《估值洼地，否极泰来——2026年非银行业中期投资策略》
• 发布日期：2026年6月16日
• 署名作者：孙嘉赓、王子钦
• 报告来源：浙商证券研究所

特别声明

本报告内容仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。