20170125-申万宏源-行业利差及高频数据周报_地产基建基本面仍然偏弱_看好机械设备上半年景气度_17页_811kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是申万宏源研究发布的行业利差及高频数据周报，分析了2017年初信用债市场表现、各行业基本面及高频数据变化。重点包括信用利差变动、地产与基建行业表现、上游行业如煤炭、石油和有色金属价格走势、中游行业如钢铁和化工的动态，以及下游行业如交运和汽车的市场情况。

主要观点

1. 信用债市场表现

• 信用利差扩大：上周信用债收益率普遍上行，信用利差走阔，其中AA以下信用债调整幅度显著高于AA+以上。
• 短久期债券表现波动大：前期回暖明显的短久期债券在上周调整幅度较大，而长久期债券表现相对平稳。
• 短期配置建议谨慎：由于流动性担忧升温，短期信用债配置建议保持谨慎。

2. 产业债表现

• 机械设备债表现较好：受国标换代影响，重卡与挖掘机需求上升，2017年全市场增量预计在70~85万台，景气度向好。
• 地产与基建债表现分化：
  • 基建类产业债无论长短久期超额利差均上行，短久期反弹幅度较大。
  • 地产债短久期表现良好，但稍长久期利差扩大，整体处于行业中下游。
• 地产债推荐关注三四线城市房企：建议关注在三四线热点城市有土地储备和住宅项目的房地产公司，包括全国大型房企及当地龙头房企。

3. 上游行业高频数据跟踪

• 煤炭价格稳中有降：动力煤价格继续回落，焦煤价格稳定。港口煤库存下降，电厂煤库存回升。
• 石油价格走强：布油和WTI原油价格回升，美国商业原油库存增加，OPEC与非OPEC减产协议预期支撑油价。
• 有色金属价格分化：国际金属价格略升库存下降，国内价格下跌库存上升，主要受春节影响及美元走软因素影响。

4. 中游行业高频数据跟踪

• 钢铁行业价格上行：综合钢价指数与螺纹钢现货价格上涨，但钢材社会库存持续增长，市场情绪受政策影响，节后价格面临压力。
• 化工品价格强势：乙二醇、甲醇、PTA价格上涨，天然橡胶上涨，纯碱和涤纶短纤价格下跌，预计节后下游补库存将推动价格上行。
• 水泥价格小幅下跌：受春节临近影响，水泥需求接近停滞，价格延续跌势，但错峰限产政策可能支撑价格。

5. 下游行业高频数据跟踪

• 交运价格上行：BCI指数与BDI指数上升，但国内综合海运价格下降，需警惕特朗普关税政策对出口集运的影响。
• 汽车行业表现疲软：12月份汽车产量与销量双降，销量下降更明显，预计2017年一季度仍处于缓冲期。
• 空调销量强劲：12月份空调销量同比大幅增长，内销增速创新高，预计2017年景气度将延续至二季度。

关键信息

行业利差变动

基建与地产投资数据

• 房地产开发投资累计同比：6.9%，接近2016年内高峰。
• 基建投资累计同比：15.71%，与2016年内低点持平。
• 财政赤字：2016年全国一般公共预算收入与支出差额比目标多6489亿元，主要动用地方结转资金。
• PPP项目风险：对政府信用依赖度高，民企参与度偏低，短期稳增长效果不宜高估。

高频数据趋势

• 地产销售：一二三线城市销售面积同比下滑，三线城市销售面积小幅回升。
• 价格趋势：一线城市住宅价格同比下跌，二线城市基本稳定，三线城市价格上涨。
• 存销比：10大城市商品房存销比下降，二线城市存销比下降明显。

未来展望

• 机械设备：预计2017年4月前景气度向好，下半年需谨慎。
• 地产与基建：均非最佳配置品种，地产需关注三四线城市，基建需关注现金流较好的公司。
• 煤炭行业：去产能政策长期利好，短期供需仍偏弱。
• 汽车行业：预计一季度仍处于缓冲期，政策影响较大。
• 空调行业：景气度有望延续至2017年二季度，三四线与农村市场更新需求释放。

投资建议

• 机械设备：建议抓住上半年确定性机会。
• 地产：推荐在三四线热点城市有土地储备及住宅项目的房地产公司。
• 基建：优选现金流较好的公司。
• 短期信用债配置：建议谨慎，关注流动性变化。
• 上游行业：煤炭、石油、有色金属短期表现分化，需关注政策及市场动态。
• 中游行业：钢铁、化工、水泥需关注库存变化及政策影响。
• 下游行业：交运、汽车、空调需关注市场供需及政策风险。

图表目录

• 图1：中短票信用利差扩大，等级间利差有所收窄
• 图2：中票利差最新值与历史最值
• 图3：23大核心城市地产销售面积同比
• 图4：23大核心城市地产销售价格同比
• 图5：公共财政收入、支出、差额累计同比
• 图6：基建投资完成额累计同比
• 图7：2014~2016基建投资完成额累计同比
• 图8：动力煤价格继续回落
• 图9：焦煤价格稳中有降
• 图10：港口煤库存减少、电厂煤库存回升
• 图11：电厂煤可用天数增加
• 图12：布油、WTI原油价格走强
• 图13：美国商业原油库存仍在增加
• 图14：国际有色金属价格涨多跌少
• 图15：国内有色金属涨少跌多
• 图16：国际金属库存铜锌降，铝铅上升
• 图17：国内金属库存铜铝铅升，锌微降
• 图18：钢价指数与螺纹钢现货价格上涨
• 图19：国产铁矿石价格平稳，进口铁矿石价格上涨
• 图20：钢材社会库存延续增长
• 图21：螺纹钢社会库存延续增长
• 图22：乙二醇、甲醇、国内PTA价格上涨
• 图23：纯碱、涤纶短纤价格下跌
• 图24：全国、华东水泥价格指数继续小幅下跌
• 图25：BCI指数、BDI指数上升
• 图26：CCFI指数上升、SCFI指数小幅下降
• 图27：汽车产量与销量双降，销量下降更明显
• 图28：狭义乘用车销量与重型货车销量当月同比下降
• 图29：空调销量同比上升
• 图30：上周30大中城市商品房成交面积萎缩
• 图31：40大中城市土地成交面积同比继续下降
• 图32：10大城市商品房存销比下降
• 图33：12月份商品房成交面积累计同比下降
• 图34：12月70大中城市新建住宅价格指数同比、70大中城市二手房价格指数同比与11月持平
• 图35：12月房地产开发投资完成额、房屋施工面积、房屋新开工面积累计同比上升
• 图36：核心23城市：一线城市商品房成交均价上升
• 图37：核心23城市：一线城市商品房成交面积下降
• 图38：核心23城市：二线城市商品房成交均价上升
• 图39：核心23城市：二线城市商品房成交面积下降
• 图40：核心23城市：三线城市商品房成交均价下降
• 图41：核心23城市：三线城市商品房成交面积上升

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可。
• 联系人：详见表格，包括上海、北京、深圳、海外及综合团队联系方式。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
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