20220802-国联证券-基于高频数据的观察_7月份经济改善了_还是恶化了_10页_811kb

7月份经济改善了，还是恶化了

核心内容

7月份经济整体呈现边际改善的态势，尽管部分行业生产端表现滞后，但人流物流、消费意愿及库存去化等方面均显示出积极信号。本文通过高频数据对7月经济情况进行详细分析，认为经济复苏趋势初现，但需警惕疫情反复带来的不确定性。

主要观点

1. 人流物流总体边际改善，反映经济活动趋于恢复

• 地铁客运量：北上广深四地地铁客运量在7月环比改善，广州与深圳已恢复至疫情前水平，北京逐步恢复至2020年疫情后同期水平，上海仍需进一步恢复。
• 民航客运量：整体受疫情影响，但7月环比数据持续好转。
• 公路物流：7月公路整车物流运价指数持续上行，增速加快。
• 港口集装箱吞吐量：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比正增长，外贸增速略高于内贸。

2. 核酸检测常态化后，居民消费意愿逐步恢复

• 电影观影人次：7月观影人次较6月回升，基本恢复至2021年同期水平，暑期档或进一步释放需求。
• 乘用车销量：受减税政策刺激，7月乘用车零售销量同比增速达25%，显示居民购车需求依然旺盛。
• 地产销售：受7月初停工停贷事件影响，商品房成交面积在6月脉冲式上行后于7月初回落，显示市场信心仍需时间恢复。

3. 生产端表现总体滞后，但部分行业库存去化明显

• 能化产业链：7月生产增速回落较快，但库存去化显著。
• 黑色产业链：高炉开工率与焦炉生产率有所下行，库存明显减少。
• 化工产业链：PTA开工率季节性回落，但总体仍低于往年同期。
• 汽车行业：半钢胎开工率维持高位，新能源汽车制造用电量持续走高，显示汽车生产仍保持高景气。

关键信息

• 经济复苏趋势：7月经济呈现总体边际改善态势，人流物流、消费意愿和库存去化均有所回升。
• 区域差异：一线城市恢复情况不一，广州与深圳恢复较快，上海仍需时间。
• 政策影响：减税政策对乘用车销量有明显刺激作用，而停工停贷事件对地产销售造成短期冲击。
• 行业表现：汽车制造（尤其是新能源汽车）保持高景气，黑色和化工产业链库存去化显著。

风险提示

• 疫情反复超预期：若疫情出现反复，可能对经济复苏进程产生不利影响。

分析师声明

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 联系方式：电话 18600937880，邮箱 wyp@glsc.com.cn

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图表目录（摘要）

• 图表1：公路物流整车运输运价指数（%）
• 图表2：港口集装箱吞吐量同比（%）
• 图表3：百城拥堵延时指数，7日移动平均（点）
• 图表4：上海地铁客运量（万人次）
• 图表5：北京地铁客运量（万人次）
• 图表6：广州地铁客运量（万人次）
• 图表7：深圳地铁客运量（万人次）
• 图表8：民航客运量（亿人，架次）
• 图表9：电影观影人次走势（万人次）
• 图表10：乘用车销量情况（%）
• 图表11：30城商品房成交面积（万平方米）
• 图表12：高炉开工与焦炉生产情况（%）
• 图表13：主要钢厂库存：建筑钢材（万吨）
• 图表14：国内PTA开工率走势（%）
• 图表15：石油沥青开工率（%）
• 图表16：汽车轮胎半钢胎开工率（%）
• 图表17：新能源汽车整车制造用电量（%）