有色金属行业：价格利润均回落，推荐铜铝和磁材-20190506-兴业证券-27页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

• 行业整体表现：2019年年初以来，有色金属板块整体表现偏弱，SW有色金属指数上涨15.32%，在所有板块中排名倒数第六，明显落后于上证综指和沪深300指数。
• 2018年及2019Q1业绩：2018年，SW有色企业营收同比增长8%，毛利率下降0.57个百分点，归母净利润同比减少42%。2019Q1营收同比增长6%，毛利率下降2.23个百分点，归母净利润同比减少39.28%。
• 细分板块表现：工业金属、新材料和磁性材料板块表现相对较好，而黄金和锂板块表现较差。黄金板块因价格下跌和成本上升导致盈利下滑，锂板块因价格下跌影响业绩。
• 投资策略：维持行业“推荐”评级，重点推荐铜、铝和磁性材料。铜和铝的供应偏紧、库存偏低以及需求回升是主要支撑因素，磁性材料受益于新能源汽车需求增长。

主要观点

1. 铜板块

• 供应偏紧：全球铜矿供应增速明显放缓，2019年供应增速仅为0.7%，部分大型矿企产量目标下滑。
• 废铜政策收紧：废铜进口政策收紧，精铜需求增加。
• 库存水平偏低：铜库存处于近年来低位，支撑价格走势。
• 推荐企业：紫金矿业、江西铜业。

2. 铝板块

• 供应收缩：电解铝行业供应持续收缩，需求回升，库存下降。
• 盈利改善：电解铝行业扭亏为盈，盈利水平提升。
• 估值低位：电解铝企业PB处于2014年以来较低水平，PE因亏损表现欠佳。
• 推荐企业：云铝股份、神火股份。

3. 磁性材料板块

• 需求增长：新能源汽车用磁材需求占比显著提升，预计2019年需求增长47%。
• 下游需求回暖：变频空调、风力发电、汽车EPS等领域需求回升，支撑磁材需求。
• 推荐企业：中科三环。

关键信息

• 政策托底：政府通过减税降费、增加财政赤字、加大基建投资等方式托底经济，有利于金属需求。
• 风险提示：金属价格下跌、需求不及预期、部分企业盈利不达预期及其他因素。
• 行业反转预期：铜和铝行业基本面改善，盈利有望回升；磁材行业受益于新能源汽车发展，需求增长显著。

行业数据概览

推荐企业

• 铜：紫金矿业、江西铜业
• 铝：云铝股份、神火股份
• 磁材：中科三环

风险提示

• 金属价格下跌
• 需求不如预期
• 部分企业盈利不达预期
• 其他因素

图表概览

• 图1：SW行业指数涨跌幅情况
• 图2：2018年以来上证综指、沪深300与SW有色指数
• 图3：SW有色金属子板块涨幅情况
• 图4：SW有色金属企业股价涨跌幅前五名
• 图5-10：主要金属价格走势
• 图11-12：黄金、白银价格走势
• 图13-14：钼精矿、钨精矿价格
• 图15-16：碳酸锂、金属钴价格
• 图17-18：氧化镨、氧化镝价格
• 图19-20：基本金属营收及净利润情况
• 图21-23：2019Q1基本金属营收及净利润情况
• 图24-25：稀有小金属营收及净利润情况
• 图26-27：钴板块价格及盈利情况
• 图28-29：锂板块价格及盈利情况
• 图30-34：稀土价格走势
• 图35-38：稀土及磁材板块营收及盈利情况
• 图39-40：磁材板块营收及盈利情况
• 图41-49：黄金板块营收及盈利情况
• 图50-52：固定资产投资、PMI指数及GDP增速
• 图53-54：铜精矿产量及加工费
• 图55-57：废铜供应量及库存情况
• 图58-60：电解铝产量及库存情况
• 图61-62：吨铝盈利测算及磁材需求预测

表格概览

• 表1：SW有色金属企业营收、毛利率及归母净利润
• 表2：基本金属价格走势
• 表3：小金属价格涨跌幅
• 表4：钴价格涨跌幅
• 表5：锂价格涨跌幅
• 表6：政府工作报告中提出的部分目标
• 表7：电解铝标的估值水平
• 表8：2019年新能源汽车用钕铁硼磁材需求增速

总结

本报告指出，2018年及2019年一季度，有色金属行业整体表现不佳，主要由于金属价格下跌及需求疲软。然而，部分细分领域如铜、铝及磁性材料展现出较强的复苏潜力。铜价因供应偏紧及全球货币宽松而具备上涨动力，铝行业在供应收缩和需求回升下有望盈利改善，磁性材料则受益于新能源汽车需求快速增长。分析师建议重点关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份和中科三环，同时提示金属价格下跌、需求不及预期等风险因素。