2017年传媒行业年报总结：行业分化显著，商誉减值压力较大-20180511-广发证券-50页-3mb

2017年传媒行业年报总结

行业分化显著，商誉减值压力较大

2017年传媒行业呈现明显的分化趋势，亏损公司数量增加，盈利公司中也有部分实现扭亏为盈。具体来看，有11家公司亏损，占样本公司的8%，比2016年增加6家。其中，腾信股份为唯一持续亏损的公司，而东方网络、省广集团、游久游戏、富春股份、探路者等10家公司由盈转亏。盈利公司中，中青宝、博通股份、长城动漫、中视传媒等4家公司实现扭亏。

净利润增速分布左移，呈现整体放缓迹象

2017年传媒行业实现营业收入4337.56亿元，同比增长11.90%；净利润544.44亿元，同比上涨2.49%。盈利公司中，净利润下滑的公司数量增加至48家，占比达37.21%。净利润增速在0~10%的公司数量减少8家，50%~80%减少3家，80%~100%减少1家，而100%以上的净利润增速公司数量减少17家，显示行业整体增速放缓。

并购热度下滑，商誉增速放缓

受再融资新规、解禁新规及监管层对并购重组业绩承诺的调整影响，传媒行业并购热度下降。2017年样本公司完成并购案例92家，合计并购金额为514.50亿元，同比分别减少28.13%和24.05%。2017年传媒行业商誉合计1585亿元，同比增长22.87%。外延并购带来的利润约62.41亿元，同比下滑28.47%，显示行业利润增长更多依赖内生能力。

分行业毛利率、净利率分化加剧

各子行业表现分化显著：

• 互联网行业：毛利率和净利率均止降转升。
• 影视制作：毛利率和净利率均略有下滑。
• 院线行业：毛利率和净利率保持平稳。
• 游戏行业：毛利率和净利率持续上升。
• 教育行业：毛利率提升，净利率止涨转跌。
• 体育行业：毛利率下降，净利率跌至零点。
• 广告营销、有线电视和动漫行业：毛利率和净利率持续下降。

风险提示

• 政策监管力度超出预期；
• 互联网公司全面向文娱产业渗透的风险；
• 再融资和企业证券化政策持续收紧；
• 企业盈利能力不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-11

三、传媒子行业17年发展趋势和业绩汇总

3.1 互联网行业：流量红利消失，进入存量博弈时代

• 用户规模增速放缓，移动端转型基本完成；
• 2017年互联网行业营业收入76.48亿元，同比下降15.68%；
• 净利润24.62亿元，同比增长79.07%，主要受益于浙数文化出售股权资产；
• 毛利率为43.01%，净利率为32.20%，均有所提升；
• 商誉资产52.60亿元，同比增长19.57%，但未出现商誉减值损失。

3.2 影视制作与院线行业：观影渠道下沉、影片质量提升助推电影市场高速发展

• 三四线城市票房占比达39.85%，线上售票率提升；
• 影视院线行业营收318.43亿元，净利润38.27亿元，同比增长分别为12.43%和1.09%；
• 影视制作行业营收378.48亿元，净利润76.79亿元，同比增长分别为12.48%和9.67%；
• 行业毛利率为37.54%，净利率为20.78%，略有上升；
• 商誉资产增长放缓，2017年商誉减值为7210万元。

3.3 游戏行业：手游迎来增长新常态，产品能力奠定内生增长基础

• 2017年游戏行业营收520.27亿元，净利润128.91亿元，同比分别增长24.24%和25.82%；
• 毛利率为59.06%，净利率为24.78%，均有所提升；
• 商誉资产512.75亿元，同比增长43.21%；
• 商誉减值8.9亿元，主要来自中青宝、天神娱乐、富春股份等；
• 产品能力强的厂商持续占据市场优势，腾讯和网易市占率分别为56%和23%。

3.4 广告营销行业：传统媒体投入略有提升，三大巨头持续挤压广告市场空间

• 全年广告市场回暖，全媒体广告刊例花费同比增长4.3%；
• 传统媒体广告投入止跌回升，同比增长0.2%；
• 广告营销行业营收和净利润分别为132.66亿元和24.46亿元，同比增长分别为15.38%和13.46%；
• 行业毛利率和净利率均下降，商誉资产和减值损失增加。

3.5 有线电视行业：市场竞争严峻，行业智能终端化进程提速

• 有线电视用户规模和智能终端用户规模均有所增长；
• 行业营收和净利润分别为133.47亿元和14.52亿元，同比增长分别为1.38%和-5.58%；
• 行业毛利率和净利率下降，商誉资产和减值损失增加。

3.6 教育行业：教育并购大年，各路资本纷纷涌入

• 教育行业并购案例较多，主要集中在教育内容和平台；
• 行业营收和净利润分别为131.04亿元和21.55亿元，同比增长分别为13.11%和14.77%；
• 毛利率提升，净利率下降；
• 商誉资产和减值损失增加，显示行业并购热度不减。

3.7 体育行业：产业发展稳定，赛事助推市场扩张

• 体育行业规模增长，赛事推动市场扩张；
• 行业营收和净利润分别为124.21亿元和14.15亿元，同比增长分别为12.15%和10.75%；
• 毛利率和净利率下降，显示行业盈利能力承压；
• 商誉资产和减值损失增加。

3.8 动漫行业：政策扶持加快资本注入，衍生品市场走入正轨

• 动漫行业政策支持，资本注入加快；
• 行业营收和净利润分别为131.45亿元和16.23亿元，同比增长分别为16.42%和18.47%；
• 毛利率和净利率提升，显示行业盈利能力增强；
• 商誉资产和减值损失增加，显示行业并购活跃。

3.9 新闻出版行业：线下书店开始复苏，优质内容成为竞争热点

• 新闻出版行业线下书店复苏，优质内容成为竞争焦点；
• 行业营收和净利润分别为154.63亿元和15.04亿元，同比增长分别为12.13%和20.43%；
• 毛利率和净利率提升，显示行业盈利能力增强；
• 商誉资产和减值损失增加，显示行业并购活跃。

图表索引

• 图1：传媒行业指数的各行业成分股数量
• 图2：2017年传媒行业盈利概况（数量分布）
• 图3：2017年传媒盈利公司的净利润增速分布变动
• 图4：传媒行业营业收入（亿元）和同比增速（%）
• 图5：传媒行业净利润（亿元）和同比增速（%）
• 图6：传媒行业各子行业的净利润（亿元）和同比增速（%）
• 图7：传媒行业毛利率及净利率（%）
• 图8：传媒行业期间费用率（%）
• 图9：传媒行业的资产减值损失率（右轴）和商誉减值占比（%）
• 图10：传媒行业经营性现金流净额（亿元）及同比增速（%）
• 图11：传媒行业经营性现金流/净利润
• 图12：传媒行业各子行业的经营性现金流净额（亿元）
• 图13：传媒行业并购金额（亿元）和案例数量（件）
• 图14：传媒行业商誉（亿元）和同比增速（%）
• 图15：传媒行业利润拆分和外延并购占比（%）
• 图16：中国互联网用户情况
• 图17：中国移动互联网用户情况
• 图18：全球PC及智能手机出货量（百万台）及增速（%）
• 图19：中国智能手机出货量（百万台）及增速
• 图20：互联网行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图21：互联网行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图22：互联网行业毛利率和净利率（%）
• 图23：互联网行业期间费用率（%）
• 图24：互联网行业商誉资产（亿元）及增速（%）
• 图25：互联网行业商誉减值（万元）
• 图26：2017年各线城市票房占比（%）
• 图27：全国各线城市票房（亿元）及同比变化（%）
• 图28：影视院线行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图29：影视院线行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图30：影视院线行业毛利率和净利率（%）
• 图31：影视院线行业期间费用率（%）
• 图32：影视院线行业商誉资产（亿元）及增速（%）
• 图33：影视院线行业商誉减值（万元）
• 图34：2012-2017年各季度国产电视剧发行数量（部）及增速（%）
• 图35：影视制作行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图36：影视制作行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图37：影视制作行业毛利率和净利率（%）
• 图38：影视制作行业期间费用率（%）
• 图39：影视制作行业商誉资产（亿元）及增速（%）
• 图40：影视制作行业商誉减值（万元）
• 图41：游戏行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图42：游戏行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图43：游戏行业毛利率和净利率（%）
• 图44：游戏行业期间费用率（%）
• 图45：游戏行业商誉资产（亿元）及同比增速（%）
• 图46：游戏行业资产减值损失率（%）
• 图47：18Q1手游行业市场规模环比增长5.1%达到310亿元
• 图48：腾讯网易两强的市占率推移
• 图49：全媒体广告刊例花费年度同比变化（%）
• 图50：传统媒体广告刊例花费年度同比变化（%）
• 图51：2016-2017年各媒体广告刊例花费情况
• 图52：广告营销行业营业收入（亿元）及增速（%）
• 图53：广告营销行业净利润（亿元）及增速（%）
• 图54：广告营销行业毛利率和净利率（%）
• 图55：广告营销行业期间费用率（%）
• 图56：广告营销行业商誉资产（亿元）和同比变化（%）
• 图57：广告营销行业资产减值损失率（%）
• 图58：中国有线电视用户规模（万户）及增长率（%）
• 图59：中国家庭电视收视格局
• 图60：有线智能终端用户规模（万户）和同比增速（%）
• 图61：有线电视行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图62：有线电视行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图63：有线电视行业毛利率（%）和净利率（%）
• 图64：有线电视行业期间费用（%）
• 图65：有线电视行业商誉资产（亿元）和同比变化（%）
• 图66：有线电视行业商誉减值（万元）
• 图67：我国教育经费（万亿元）及同比增速（%）
• 图68：我国教育文化娱乐消费支出（元）及同比增速（%）
• 图69：我国教育信息化发展历程
• 图70：教育行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图71：教育行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图72：教育行业毛利率和净利率（%）
• 图73：教育行业期间费用率（%）
• 图74：教育行业商誉资产（亿元）及同比增速（%）
• 图75：教育行业商誉减值（万元）
• 图76：我国体育行业规模（万亿元）及同比增速（%）
• 图77：我国体育用品制造业销售收入（亿元）及利润总额（亿元）
• 图78：体育行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图79：体育行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图80：体育行业毛利率和净利率（%）
• 图81：体育行业期间费用率（%）
• 图82：体育行业商誉资产（亿元）及同比增速（%）
• 图83：体育行业商誉减值（万元）
• 图84：我国动漫产业规模（亿元）及同比增速（%）
• 图85：动漫产业从业人员（万人）和人才需求（万人）
• 图86：我国动漫衍生品市场规模（亿元）及同比增速（%）
• 图87：我国动画电影票房收入（亿元）
• 图88：动漫行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图89：动漫行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图90：动漫行业毛利率和净利率（%）
• 图91：动漫行业期间费用率（%）
• 图92：动漫行业商誉资产（亿元）及同比增速（%）
• 图93：动漫行业的资产减值率（%）
• 图94：中国图书零售市场规模（亿元）和同比增速（%）
• 图95：新闻出版行业营业收入（亿元）及同比增速（%）
• 图96：新闻出版行业净利润（亿元）及同比增速（%）
• 图97：新闻出版行业期间费用率（%）
• 图98：新闻出版行业资产减值损失率（%）

表格索引

• 表1：传媒公司的净利润增速迁移矩阵
• 表2：2017年传媒行业重大资产并购事件（并购金额8亿元以上）
• 表3：2017年新闻出版行业公司的业绩情况（亿元，%）
• 表4：2017年互联网行业并购事件概览
• 表5：我国总榜电影年度票房量级分布（片）
• 表6：2017年院线行业公司的业绩情况（亿元，%）
• 表7：2017年影视制作行业公司的业绩情况（亿元，%）
• 表8：18Q1中国移动游戏TOP50游戏发行商收入份额
• 表9：游戏行业上市公司净利润增速Top10（亿元，%）