> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南网储能2026年半年报总结 ## 核心内容概述 南网储能于2026年上半年实现了营业收入与归母净利润的显著增长，分别同比增长24.83%和33.61%，体现出公司在抽水蓄能、调峰水电及新型储能业务方面的持续发展与盈利能力提升。公司作为稀缺的电网侧储能平台，正在通过抽水蓄能与新型储能协同发展，进一步巩固其在储能领域的领先地位。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年达41.2亿元，同比增长24.83%。 - **归母净利润**：达11.12亿元，同比增长33.61%。 - **扣非归母净利润**：同比增长31.85%，显示主营业务盈利能力增强。 - **ROE**：加权平均ROE同比提高0.97个百分点，至4.8%。 ### 业务结构 - **抽水蓄能业务**：营业收入27.92亿元，同比增长27.76%；毛利润13.17亿元，同比增长22.23%；毛利率47.16%，同比略有下降。 - **调峰水电业务**：营业收入10.54亿元，同比增长19.45%；毛利润7.53亿元，同比增长26.19%；毛利率71.42%，同比提升5.64个百分点。 - **新型储能业务**：营业收入2.14亿元，同比增长20.33%；毛利润0.49亿元，同比下降9.72%；毛利率23.05%，同比大幅下降24.97个百分点。 ### 项目进展 - **抽水蓄能**：截至2026/6/30，在运装机容量达1268万千瓦，在建项目9座，合计1080万千瓦。南宁抽蓄电站正式投入商运，新增核准1个抽蓄项目。 - **调峰水电**：在运装机容量203万千瓦，上半年发电量达52.48亿千瓦时，同比增长20.65%。 - **新型储能**：在运装机容量65.42MW/129.83MWh，上半年新增2座在建项目，合计82MW/184MWh。 ### 现金流与分红 - **经营活动现金流**：2026年上半年达22.88亿元，同比增长12.91%。 - **半年度分红**：公司拟以总股本31.96亿股为基数，每10股派发现金红利0.6959元，合计派现2.22亿元。 ### 财务预测 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为17.4/18.1/19.4亿元，对应PE分别为22.67/21.78/20.33倍。 - **财务指标**：2026年每股净资产7.44元，资产负债率53.76%，财务结构稳健。 ## 关键信息 ### 项目扩张 - 抽水蓄能项目持续推进，新增核准项目，显示公司对未来能源存储布局的重视。 - 新型储能项目建设提速，上半年新增2座项目，表明公司在新型储能领域的投入力度加大。 ### 业务增长 - 调峰水电来水改善，带动发电量和毛利润增长，进一步提升盈利能力。 - 新兴业务合同金额同比增长85%，显示公司在高端建设咨询、运维服务及产品研发方面取得显著进展。 ### 投资与评级 - 公司维持“买入”评级，认为其作为稀缺电网侧储能平台，具备长期发展潜力。 - 抽水蓄能与新型储能协同发展，成为公司增长的核心驱动力。 ### 风险提示 - 项目建设进度不及预期。 - 来水波动可能影响调峰水电业务。 - 新型储能市场竞争加剧。 ## 财务数据概览 ### 盈利预测（单位：百万元） | 年份 | 营业总收入 | 同比(%) | 归母净利润 | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|-------------|---------|-------------|---------|------------|---------| | 2024A | 6,174 | 9.67 | 1,126 | 11.14 | 0.35 | 34.95 | | 2025A | 7,377 | 19.49 | 1,689 | 49.89 | 0.53 | 23.32 | | 2026E | 7,606 | 3.10 | 1,737 | 2.88 | 0.54 | 22.67 | | 2027E | 8,265 | 8.67 | 1,808 | 4.06 | 0.57 | 21.78 | | 2028E | 9,007 | 8.98 | 1,937 | 7.16 | 0.61 | 20.33 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6,050 | 4,693 | 5,857 | 7,302 | | 非流动资产 | 53,054 | 57,517 | 61,267 | 64,879 | | 资产总计 | 59,104 | 62,209 | 67,124 | 72,181 | | 流动负债 | 6,207 | 6,230 | 6,450 | 6,699 | | 非流动负债 | 26,071 | 27,571 | 30,571 | 33,571 | | 负债合计 | 32,278 | 33,801 | 37,021 | 40,270 | | 所有者权益合计 | 26,826 | 28,408 | 30,103 | 31,911 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 4,623 | 7,382 | 8,379 | 8,658 | | 投资活动现金流 | -8,343 | -9,082 | -9,074 | -8,966 | | 筹资活动现金流 | 4,905 | 354 | 1,775 | 1,659 | | 现金净增加额 | 1,184 | -1,346 | 1,080 | 1,351 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 7.08 | 7.44 | 7.82 | 8.24 | | ROE-摊薄(%) | 7.46 | 7.31 | 7.23 | 7.36 | | 资产负债率(%) | 54.61 | 54.33 | 55.15 | 55.79 | | P/E(倍) | 23.32 | 22.67 | 21.78 | 20.33 | | P/B(倍) | 1.74 | 1.66 | 1.57 | 1.50 | ## 投资团队简介 ### 东吴证券环保公用研究团队 - **团队荣誉**：多次获得证券时报、万得、21世纪、新浪金麒麟等机构评选的金牌分析师奖项。 - **研究方向**：涵盖碳中和、环保设备、固废、水务、再生资源、氢能、核电、水电、天然气、新型电力系统、光伏治理、垃圾焚烧、环卫服务、环卫装备、REITs、工业气体、环境咨询等。 - **研究方法**：从制度变迁和宏观周期角度分析行业，建立多个数据库并高频跟踪相关数据，提供多维视角的投资建议。 ## 风险提示 - **项目建设进度**：可能因政策、资金或技术问题而不及预期。 - **来水波动**：调峰水电业务受自然条件影响较大。 - **新型储能竞争**：行业竞争加剧可能影响盈利能力。 ## 总结 南网储能在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在抽水蓄能和调峰水电业务方面，推动了整体盈利提升。公司积极拓展新型储能项目，增强市场竞争力。财务状况稳健，现金流增长显著，半年度分红计划也显示出对股东回报的重视。尽管面临一定的风险，但其在储能领域的布局和市场拓展仍具较强吸引力，维持“买入”评级。