岱美股份（603730）2022年三季报总结
核心内容概述
岱美股份在2022年前三季度实现营业收入36.43亿元，同比增长13.72%；归母净利润4.86亿元，同比增长12.43%。其中，第三季度单季营收13.84亿元，同比增长38.42%，环比增长21.94%；归母净利润1.76亿元，同比增长34.44%，环比增长5.39%。整体来看，公司业绩表现符合市场预期。
主要观点
业绩表现
- 营收增长：公司前三季度营收增长稳健，Q3营收和净利均实现环比提升，主要受益于国内车市销量增长和海外车市逐步企稳。
- 利润增长：归母净利润同比增长显著，尤其是Q3增长幅度达34.44%，体现出公司盈利能力的增强。
- 毛利率与净利率：Q3毛利率为26.77%，环比微降0.22个百分点；归母净利率为12.72%，环比下降2.00个百分点，主要受费用率上升影响。
费用结构
- 期间费用率：Q3期间费用率为11.15%，环比上升1.30个百分点，其中销售费用率下降0.73个百分点，管理费用率上升0.33个百分点，财务费用率上升2.78个百分点。
- 费用变化：财务费用率的上升主要由汇率波动和融资成本变化引起。
产品品类扩张
- 遮阳板业务：公司已成长为遮阳板领域的全球龙头，市场份额超过40%。
- 头枕与顶棚业务：公司正积极拓展头枕和顶棚业务，这两类产品单车价值量更高，市场空间更大。
- 头枕市场：目前主要客户为通用，未来有望提升对克莱斯勒和福特的配套比例，预计中期头枕收入可达20亿元。
- 顶棚市场：顶棚产品价值量更高，与遮阳板同属车顶系统零部件，核心工艺相通，公司已进入北美造车新势力客户供应体系，未来有望成为增长新引擎。
关键财务信息
营收预测
| 年度 |
营业收入（百万元） |
同比增长率 |
| 2021A |
4,209 |
6.55% |
| 2022E |
5,026 |
19.43% |
| 2023E |
6,289 |
25.12% |
| 2024E |
7,989 |
27.03% |
归母净利润预测
| 年度 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率 |
| 2021A |
416 |
5.83% |
| 2022E |
643 |
54.47% |
| 2023E |
736 |
14.52% |
| 2024E |
944 |
28.20% |
每股收益预测
| 年度 |
每股收益（元/股） |
| 2021A |
0.44 |
| 2022E |
0.68 |
| 2023E |
0.78 |
| 2024E |
1.00 |
市盈率预测
| 年度 |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
35.13 |
| 2022E |
22.74 |
| 2023E |
19.86 |
| 2024E |
15.49 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
5.50 |
4.53 |
5.32 |
6.33 |
| ROIC（%） |
9.36 |
13.43 |
15.84 |
17.32 |
| ROE-摊薄（%） |
10.44 |
15.06 |
14.69 |
15.82 |
| 资产负债率（%） |
24.12 |
26.66 |
22.83 |
25.98 |
| P/B（现价） |
2.82 |
3.43 |
2.92 |
2.45 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩符合预期，产品品类扩张打开长期成长空间，未来盈利能力有望持续提升。
风险提示
- 全球乘用车行业销量不及预期
- 公司新产品拓展不及预期
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
15.52 |
| 一年最低/最高价（元） |
9.44 / 26.16 |
| 市净率（倍） |
3.50 |
| 流通A股市值（百万元） |
14,615.81 |
| 总市值（百万元） |
14,615.81 |
总结
岱美股份凭借其在遮阳板领域的领先地位，持续拓展头枕和顶棚等高价值产品线，推动公司业绩稳步增长。Q3业绩表现良好，营收和净利均实现环比提升，尽管毛利率略有下滑，但整体盈利能力和增长潜力仍被看好。公司未来成长空间广阔，财务预测显示其盈利能力有望进一步增强，因此维持“买入”评级。同时，需关注全球车市变化及新产品拓展情况。
