20180507-东吴证券-环保行业周报_关注融资边际变化_供给侧改革下选择有效治理公司__19页_774kb

环保行业周报总结

核心内容

本周环保行业周报主要聚焦于2018年环保行业的投资机会与风险提示，从政策导向、行业空间、公司基本面、估值逻辑等角度出发，分析环保行业发展趋势，并给出具体的投资建议。

主要观点

• 行业政策影响显著：随着雄安规划的出台，政策有望密集释放，环保项目具有刚性需求，清库期间项目落地速度加快，年化增速超过100%。
• 关注融资边际变化：财政去杠杆和PPP项目清理对融资产生影响，项目收益率与融资成本的剪刀差是判断投资价值的关键。
• 按效付费成为趋势：规范化考核推动行业进入2.0时代，注重运营能力的公司将受益，如国祯环保、碧水源等。
• 行业估值处于低位：当前环保行业估值处于10年底部，具备结构性受益潜力，建议关注优质细分领域。
• 五大优质细分领域：2018年重点看好市政PPP、工业环保、环境监测、天然气、再生资源五大领域。

关键信息

1. 市政PPP

• 选时逻辑：关注项目收益率与融资成本的剪刀差，重视运营能力。
• 空间与格局：地方财政监管和资本金穿透是政策要素，长期看仍有新增项目空间。
• 建议关注：【碧水源】【国祯环保】

2. 工业环保

• 核心逻辑：监管从“事前环评”向“全过程监管”转变，企业支付能力提升。
• 细分方向：
  • 工业废气：提标改造释放千亿市场空间，建议关注【龙净环保】【清新环境】
  • 工业危废：环境税和污染普查加速供需弥合，建议关注【中金环境】【东江环保】【雪浪环境】【金圆股份】

3. 环境监测

• to G：垂管监测权上收，布点密度增加，设备国产化率提升将成为趋势。
• to B：制度激励推动企业加大监测投入，园区监测水平提升，建议关注【聚光科技】【盈峰环境】【雪迪龙】

4. 天然气

• 政策支持：煤改气持续推进，天然气作为战略能源，未来将依赖非常规气补充。
• 细分方向：
  • 煤层气：储量丰富、发展成熟，建议关注【蓝焰控股】
  • 城燃运营商：受益于煤改气推进，建议关注【深圳燃气】【中国燃气】【百川能源】
  • 民用供暖设备：受益于设备放量，建议关注【迪森股份】

5. 再生资源

• 行业空间：到2020年再生资源年产值将达3万亿元，5年CAGR为18%。
• 市场格局：渠道为王，龙头优势明显，建议关注【中再资环】

风险提示

• 宏观经济下行：可能降低终端用户需求，影响环保项目落地。
• 政策推广不及预期：可能影响行业空间释放。
• 项目回款与订单执行：若执行速度低于预期，可能影响公司业绩。

重点公司推荐

• 国祯环保：稀缺民营水务平台，技术积淀显著，未来三年CAGR有望超40%。
• 碧水源：在水环境治理领域具备明显优势。
• 中金环境：轻资产与现金流业务占比近九成，具备增长质量。
• 龙净环保、清新环境：工业废气治理受益于提标改造。
• 东江环保、雪浪环境、金圆股份：工业危废治理受益于政策催化。
• 聚光科技、盈峰环境、雪迪龙：环境监测领域受益于制度变化。
• 蓝焰控股、迪森股份：天然气领域受益于政策扶持。
• 中再资环：再生资源行业龙头，受益于渠道优势与政策支持。

行业趋势

• 政策导向变化：生态文明写入宪法，考核体制建立，环保成为政绩目标。
• 监管模式变化：从总量控制向企业精细化监管转变，排污许可制全面推行。
• 激励机制完善：环境税、排污权、碳排放权等制度落地，推动企业环保投入。

附录亮点

• 行业要闻：江西、河北、陕西等地发布环保行动计划，强化空气质量治理与水源地保护。
• 公司公告：多家公司发布中标、收购、股权质押等重要信息，显示行业活跃度。
• 下周大事提醒：多个公司召开股东大会或发布业绩报告，关注市场动态。

总结

2018年环保行业在政策推动、行业规范、技术升级等多重因素下，具备结构性投资机会。建议关注具备真实治理能力和运营优势的公司，尤其是市政PPP、工业环保、环境监测、天然气及再生资源等细分领域中的优质标的。行业估值处于低位，若政策落地，环保行业有望迎来估值修复与业绩增长的双重驱动。