20230911-上海证券-转债周报_关注市场风格边际变化_紧跟政策风向标_15页_774kb

可转债市场周报总结（2023年9月4日-2023年9月8日）

核心内容

本报告由分析师廖旦发布，分析了2023年9月4日至9月8日期间可转债市场的表现，结合行业景气度、一级市场发行情况、二级市场走势及政策导向，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场风格边际变化：市场风格从“双低”向“动量”倾斜，配置上可适度向“进攻”类标的倾斜。
• 行业景气度：电力设备及新能源、综合、基础化工为持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。
• 一级市场发行：过去一周无转债发行结果公告，待发行转债主要集中在机械、电子、基础化工、医药等行业，其中东南网架发行规模最大（20.00亿元），金现代最小（2.03亿元）。
• 二级市场表现：转债与权益均下跌，中证转债指数周跌幅为1.16%，万得全A周跌幅为0.74%。跌幅前五行业为汽车、传媒、农林牧渔、通信、电力及公用事业；涨幅前十大券主要分布在基础化工、机械等行业。
• 条款触发情况：5支转债强赎触发进度过半，26支转债修正条款触发进度已达到或超过50%，其中12支已达到80%以上。
• 投资建议：短期进攻优于防守，建议关注三大主线：前期“超跌”板块优质标的、政策加码方向（如地产产业链）、定价尚不充分的次新转债。

关键信息

1. 转债行业景气度和市场风格

• 正股行业景气度：电力设备及新能源、综合、基础化工为持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。
• 市场风格：动量策略权重为80%，双低策略为20%。市场风格积极变化，建议向进攻型标的倾斜。

2. 转债一级市场回顾

• 发行情况：过去一周无转债发行结果公告。
• 待发行名单：27家上市公司已获证监会核准待发行，机械行业发行规模最大（28.14亿元）。
• 发行规模：东南网架（20.00亿元）为最大，金现代（2.03亿元）为最小。

3. 转债二级市场分析

• 市场表现：
  • 中证转债指数周跌幅为1.16%，万得全A指数周跌幅为0.74%。
  • 28个行业中27个下跌，跌幅前五为汽车、传媒、农林牧渔、通信、电力及公用事业。
  • 周涨幅前十的券主要分布在基础化工、机械等行业，其中兴瑞转债涨幅最大（36.34%）。
• 转股溢价率：沪、深公募转股溢价率下跌，主要因转债跌幅高于正股。
• 纯债YTM：沪、深公募纯债YTM上升，主要因转债市场下跌。
• 条款触发：
  • 强赎：5支转债强赎触发进度过半，天铁转债已触发。
  • 回售：大族转债、德尔转债已触发回售条款，好客转债、翔鹭转债可能触发。
  • 修正：26支转债修正条款触发进度已达到或超过50%，其中12支已达到80%以上。

投资建议

• 市场风格变化：建议向“进攻”类标的倾斜。
• 三大主线：
  1. 前期“超跌”板块中优质转债。
  2. 政策力度不断加码的方向，如地产产业链。
  3. 定价尚不充分的次新转债。

风险提示

• 全球宏观经济失速风险：地缘政治冲突可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪、流动性等因素可能引发价格波动。
• 海外通胀超预期风险：若通胀持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券等政策变动可能影响转债价格。
• 模型风险：历史数据模型表现良好，但未来未必重复。

数据支持

• 图1：行业景气度度量。

• 图2：市场风格模型信号。

• 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均。

• 图4：中证转债指数表现（2018年以来）。

• 图5：中证转债过去一周涨跌幅。

• 图6：可转债行业周涨跌幅。

• 图7：转股溢价率。

• 图8：纯债YTM。

• 表1：待发行转债名单。

• 表2：周涨幅前十转债。

• 表3：周跌幅前十转债。

• 表4：已触发赎回的转债名单。

• 表5：强赎进度过半的转债清单。

• 表6：已触发或可能触发回售的转债。

• 表7：修正进度过半的转债清单。

结论

当前可转债市场呈现下跌趋势，但市场风格有所改善，建议投资者关注“进攻”类标的，特别是前期“超跌”板块、政策加码方向及定价尚不充分的次新转债。同时需警惕全球宏观经济、市场价格波动、海外通胀、政策及模型等多方面的风险。