20220510-安信证券-通易航天_募投项目进展顺利_聚氨酯膜业务快速发展_5页_373kb

通易航天总结

核心内容

通易航天是一家专注于军用特种航空制品和聚氨酯、碳纤维等新材料制品的高新技术企业，公司产品涵盖航空供氧面罩、聚氨酯保护膜、飞机橡胶软油箱等，广泛应用于军用及民用航空领域，同时在汽车配套产业中也有广泛应用。

财务表现

• 2021年：公司实现营收1.04亿元，同比增长10.43%；归母净利润2,199.97万元，同比减少40.29%。
• 2022Q1：实现营收0.43亿元，同比增长361.49%；归母净利润359.04万元，同比增长192.14%。

公司2021年营收增长主要得益于聚氨酯膜产品销售额的高速增长（增长3,174.34%），但整体毛利率下降6.35个百分点，主要由于聚氨酯膜产品毛利率较低，且军用航空供氧面罩因军方需求延后导致销售下降。

产品结构调整

公司主营业务分为军用特种航空制品和聚氨酯、碳纤维等新材料制品两大类，其中聚氨酯膜产品销售额增长显著，成为公司营收增长的主要驱动力。2021年，公司橡胶制品销售额下降36.86%，而聚氨酯膜产品销售额增长3,174.34%，两类产品合计占总营收比例超过95%。

募投项目进展

公司募投项目“聚氨酯保护膜生产项目”已于2021年9月底陆续投产，目前已建成3条完整的聚氨酯保护膜生产线，原膜月产能达到40-50万米。此外，“年产5000吨新型高性能薄膜产品生产车间技术设备改造项目”进展顺利，设备安装调试已开始，预计2022年下半年投产。

市场前景

• 全球TPU薄膜市场预计从2015年的286.8亿元增长至2024年的516.9亿元，保持快速增长。
• 公司聚氨酯保护膜产品在军用航空领域尚无国内直接竞争对手，未来有望打破国外垄断格局。
• 民用领域市场竞争激烈，但公司产品具备广泛的应用前景。

研发能力与行业地位

公司以自主开发为主，结合原创、改进、产学研合作等方式提升研发效率。截至2021年末，公司共获得3项发明专利和46项实用新型专利，参与修订多项国军标标准。2021年研发投入达1,179.97万元，占营收的11.34%，在研项目稳步推进。

投资建议

公司市值为7.1亿元，PE TTM为24倍，建议关注其在军用航空救生用品领域的竞争优势及聚氨酯、碳纤维等新材料制品的快速扩张潜力。公司2021年权益分派预案为每10股派发现金红利1.5元，并以资本公积转增4股。

风险提示

• 重大客户依赖风险：公司主要客户为军方，存在依赖风险。
• 军品军审定价风险：军品价格受军审影响较大，存在不确定性。
• 保密信息外泄风险：作为涉军企业，保密信息管理至关重要，存在信息泄露风险。

关键信息

• 聚氨酯膜产品销售增速显著，成为营收增长核心。
• 募投项目进展顺利，产能逐步释放。
• 公司在军用航空供氧面罩领域具有竞争优势，聚氨酯膜产品有望打破国外垄断。
• 研发投入占比高，技术积累深厚。
• 市值与PE估值较低，具备投资价值，但需关注行业与政策风险。