20250429-华龙证券-斯瑞新材-688102.SH-2024年报及2025年一季报点评报告_下游多领域高景气带动业绩增长_募投项目推进顺利_4页_299kb

斯瑞新材（688102SH）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩呈现爆发式增长，但部分业务受行业周期影响。核心要点如下：

1. 业绩表现
   2024年公司总营收达1330亿元，同比增长1273%；归母净利润114亿元，同比增长1617%。2025年一季度营收344亿元（+1979%），归母净利润32亿元（+3162%）。主要因高强高导铜合金、中高压电接触材料、医疗影像及半导体业务高速增长，其中医疗影像业务增速达2461%，毛利率提升716个百分点；航天发动机业务收入增长1063%，毛利率提升201个百分点；电接触材料收入增长1921%，毛利率提升485个百分点。但高性能铬粉受下游行业影响，导致收入下降。

2. 募投项目进展
   公司于2024年10月30日启动定增计划，拟募集不超过6亿元，用于液体火箭发动机推力室材料、医疗影像装备等研发及产业化项目。2024年已建成年产2000吨高纯金属铬材料项目，满足两机业务及火电需求。核电、医疗等领域产品拓展顺利，未来有望带动长期增长。新增产能将增强商业航天和医疗影像领域的市场竞争力。

3. 盈利预测
   基于募投项目及市场需求，预计公司2025-2027年归母净利润分别为152/199/251亿元，对应PE倍数562/429/341。分析师认为公司估值高于可比公司（钢研高纳、西部超导、博威合金）平均值，但其科技属性（如液体火箭发动机材料、医疗影像设备）和高成长性支撑合理估值，维持“增持”评级。

4. 风险提示
   主要风险包括：铜价波动影响成本、新业务拓展不确定性、关税及汇率政策变化、宏观经济下行压力，以及数据引用相关风险。

5. 财务数据
   2024年公司资产负债率42%，流动比率136，速动比率101。毛利率从20.9%提升至23.0%，净利率从8.57%增至9.6%。2025年盈利预测显示，总资产周转率逐步改善，ROE维持在10%以上，但高PE倍数反映对公司未来增长的乐观预期。

综上，公司凭借多领域技术突破和产能扩张实现业绩高增长，但需关注铬粉业务波动及外部环境不确定性。分析师认为其估值合理，预期长期受益于航天、医疗等高景气行业，维持增持建议。