20240405-国海证券-聚合顺-605166.SH-2023年年报点评报告_募投项目进展顺利_户外服饰需求提升_11页_1mb

聚合顺2023年年报分析总结

公司概况

本报告为国海证券对聚合顺（股票代码：605166）2023年年度报告的点评，首次覆盖公司，给予“买入”评级。聚合顺主要从事尼龙切片生产，涉及纤维级、工程塑料级和薄膜级产品。

财务表现

2023年，公司实现营业收入601.8亿元，同比增长0.31%；归母净利润197亿元，同比下降18.78%。扣非后归母净利润192亿元，同比下滑18.63%。销售毛利率达67.0%，较上年上升0.44个百分点；销售净利率3.61%，小幅下降0.37个百分点。公司年末存货为248亿元，同比下降31.41%，现金流净额为520亿元，同比增长461.3%。2023年第四季度单季营收同比增长34.67%，但归母净利润同比增长22.55%，环比有所波动。

主要驱动因素

尼龙切片价格下滑是盈利下降的主要原因。其中，工程塑料级和薄膜级切片业务收入下滑显著。公司通过募投项目推动产能释放，尼龙6产能已达51万吨，未来计划进一步扩大。受益于消费升级和高端制造业发展，尼龙高端材料需求上升，特别是在户外服饰、汽车电子电器等领域。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润将分别增长至240亿元、319亿元和414亿元，对应市盈率分别为13.86倍、10.45倍和8.05倍。建议投资者关注下游需求回暖带来的增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、环保政策变化、汇率风险以及新产能建设进度不及预期。投资者需谨慎评估这些因素对公司未来业绩的影响。