20250914-东吴证券-海外周报_9月FOMC前瞻_降息已成定局_关注点阵图指引与美联储独立性_8页_668kb

宏观周报：2025年9月14日海外周报分析

核心观点

1. ⭐ 9月FOMC会议降息已成为市场共识，但美债利率下行幅度有限。前期市场已预期9月降息25bps，美国8月CPI、非农就业修正数据及PPI数据均支持这一预期。然而，月末降息预期提前“抢跑”，导致美债利率实际下降幅度仅为0.99bps，美股继续上行，但美元同期小幅回调。

2. ⭐ 美联储点阵图可能更加鸽派，需关注FOMC会议对全年降息次数指引。特朗普提名的新理事米兰参加即将召开的FOMC会议，使其点阵图趋向鸽派，可能对全年2-3次降息的设想亻艮定。同时，美联储理事会中“特朗普派”成员增加引发对独立性的担忧与疑虑。

3. ⭐ 关税冲击渐趋式微，非农与通胀数据仍需密切观察。特朗普关税的冲击已被证明是一次性事件，美国核心商品价格在就业数据下修进一步佐证了这一趋势与观点。

大类资产表现

• 👉 经历降息预期与避险情绪双向影响，美国国债整体小幅疲软，10年期美债利率下行0.99bps，两年期美债则小幅走高，显示更短期利率传导机制变化显著。
• 三季度GDP数据预测：亚特兰大模型预计2025Q3美国GDP同比增幅为3.1%，纽约模型预测为2.08%。

关键经济数据更新

• 非农修正数据： 2025年8月美当局对历史非农数据进行了大幅下修，总就业人数下修近百万人，创下1979年以来较大下修幅度。
• PPI数据修正： 8月PPI环比修正值仍为-0.7%，显示服务业通胀略有放缓。
• CPI数据： 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%，基本符合市场预期。

风险提示

• ⚠️ 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、利率水平时间过长造成流动性危机。

资产市场展望

• 黄金与工业金属继续保持上行趋势，受益于市场降息预期。
• 美股震荡上行，受益于降息“确定性”，但对特朗普“经济学家内阁”上台后政策方向仍需保持警惕。