> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 点阵图与“橡皮擦”：6月FOMC会议分析总结 ## 核心内容 2026年6月18日，美联储召开FOMC会议，新任主席沃什首次亮相。本次会议的声明大幅缩短，未提供太多增量信息，主要聚焦于内部改革框架。会议结果表明，美联储维持当前利率水平（3.50%-3.75%）不变，并强调“充足准备金”仍是现行框架。尽管沃什未提交利率预测和点阵图，但点阵图显示了鹰派倾向，9位票委认为应至少在2026年加息一次，其中6人预计加息两次或更多。 ## 主要观点 - **政策指引模糊**：沃什表示不支持前瞻性指引，认为当前政策环境不适合，因此市场只能根据经济数据自行判断，而无法依赖美联储的预测。 - **通胀与经济分化**：当前美国经济仍呈现“K型分化”，AI带来的结构性繁荣与周期性部门疲软并存。虽然通胀可能已见顶，但整体通胀预期上调，核心PCE通胀由2.7%升至3.3%。 - **油价回落**：随着美伊冲突缓和，油价开始回落，通胀可能不再受其显著影响。然而，市场仍过度定价加息预期，可能造成误判。 - **改革框架**：沃什提出了“去前瞻指引+五大工作组”的改革框架，涵盖沟通、资产负债表调整、数据观测、生产率变化和通胀框架。虽然改革方向符合市场预期，但具体措施尚未明确。 - **资产负债表调整**：美联储倾向于通过降低银行准备金和被动缩表来实现流动性管理，而非主动出售国债。这种策略旨在维持市场稳定，避免流动性紧张。 ## 关键信息 ### 利率与通胀预测 - **利率预测**：2026年联邦基金利率预期由3.4%上调至3.8%，显示一定加息风险。 - **通胀预测**：2026年PCE通胀预期由2.7%升至3.6%，核心PCE通胀预期由2.7%升至3.3%。 - **长期通胀预期**：长期中性利率预期保持在3.1%，显示未来通胀可能逐步回落。 ### 点阵图分析 - 18位票委中，9人认为2026年需加息至少一次，6人预计加息两次或更多，仅1人认为需要降息一次。 - 点阵图的“模糊”特征表明，沃什试图淡化前瞻性指引，但市场仍将其视为重要信号。 ### 经济与市场反应 - **资产价格**：短期加息预期升温，导致美债收益率上行，美元指数上涨，三大股指下跌。 - **市场定价**：市场对加息预期存在过度定价，可能不符合美联储的实际意图。 - **流动性管理**：沃什强调“货币数量论”，认为美联储缩表与降息并不矛盾，需鼓励私人部门流动性派生。 ### 政策路径 - 美联储短期内不会给出降息暗示，但未来若经济状况改善，仍有可能降息。 - 改革框架可能影响未来沟通频率和货币政策方向，但短期内影响有限。 ## 风险提示 - 美国总需求下滑的风险 - 特朗普政府关税政策意外大幅调整的风险 - 能源价格长期保持高位的风险 ## 分析师简介 - **张迪**：首席宏观经济分析师，电话：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **于金潼**：宏观经济分析师，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失承担责任。报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） ## 联系方式 - **公司地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系人**： - 深广地区：程曦 0755-83471683，苏一耘 0755-83479312 - 上海地区：林程 021-60387901，李洋洋 021-20252671 - 北京地区：田薇 010-80927721，褚颖 010-80927755 ## 公司网址 - [www.chinastock.com.cn](www.chinastock.com.cn)