20260725-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_加息预期_久期供给推动美债利率上行_7页_850kb

报告摘要

2026年7月，美国10年期国债收益率从4.44%升至4.71%，30年期国债收益率从4.91%升至5.17%，主要由加息预期升温和久期供给增加两大因素推动。

美伊冲突加剧加息预期
- 7月美伊围绕霍尔木兹海峡实控权再度爆发冲突，导致油价飙升，布油价格从71.57美元/桶升至100.69美元/桶，涨幅约41%。
- 若冲突持续，预计7、8月美国CPI同比增速将分别抬高0.1%和0.6%。
- 这将推动实际利率上行，而非通胀主导，因此美债收益率上涨主要由实际利率推动。
科技大厂长债供给增加
- 美国五大科技公司（亚马逊、甲骨文、谷歌、微软、meta）在2026年1至7月已发行1941亿美元债券，全年预计发行3000亿美元。
- 2026年1至7月，科技长债占10年期及以上投资级债券和国债发行规模的10.4%，对美债长债需求形成挤压。
- 大厂未偿债务久期达19.2年，其中49%为20年及以上长债，进一步加剧久期供给压力。
久期供给压力对美债利率的影响
- 按照联储测算，科技债供给增加可能抬高10年期美债利率约11BP。
- 类似于2000年“新经济企业”债券发行导致的久期供给挤压现象，科技债的增加可能影响市场对美债的定价逻辑。
短期利率仍有脉冲上行风险
- 7月FOMC会议可能减少对市场的引导，短期加息预期无法证伪。
- 大厂资本支出持续上修，发债融资需求可能进一步推高长端利率，不排除10年期美债收益率“摸”5%的可能。