20260318-浙商证券-【浙商李超林成炜宏观团队】经济“开门红”成色几何?_4页_683kb

经济“开门红”成色几何？——2026年1-2月宏观数据解读总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据整体好于市场预期，呈现出生产偏强、投资改善、消费修复偏缓的开局特征。整体经济修复主要由工业、出口和政策驱动，内需自发修复动能仍需进一步巩固。

生产端表现强劲

• 工业增加值同比增长 6.3%，高于市场预期，且较2025年12月加快 1.1个百分点，显示供给端修复良好。
• 装备制造业同比增长 9.3%，高技术制造业同比增长 13.1%，成为工业韧性的主要来源。

投资端由负转正

• 固定资产投资同比增长 1.8%，明显高于2025年全年 -3.8% 的水平。
• 扣除房地产后投资增速达 5.2%，显示“稳增长”政策已向实物工作量传导。
• 基建投资增长 11.4%，制造业投资增长 3.1%，显示出政策对经济的支持力度。
• 统计局调整了基础设施投资口径，将电力、热力、燃气及水的生产和供应业纳入其中，后续分析应统一采用新口径。

大类资产展望

• 权益市场：预计在流动性驱动下，A股将在2026年继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情。
• 出口出海链条：受益于外需改善，具备投资机会。
• 债券市场：预计10年期国债收益率将在 1.5%-2% 区间宽幅震荡。

风险提示

1. 地缘冲突扩大化：可能推动我国产能过剩化解，导致中国经济意外上行。
2. 政策落地不及预期：可能影响经济修复进程。

历史报告回顾

• 2026年度宏观展望：包括国内经济、政策、海外宏观及资产配置展望。
• “十五五”深度研究系列：探讨科技发展、增长目标、创新体系、制造业比重、居民消费率及统一大市场等议题。
• 居民存款搬家系列：分析居民存款流向对市场的影响，关注“信息杠杆”与牛市推动力。
• 财政发力系列：涵盖财政四本账、化债机制、债务限额与余额关系等。
• 利率走廊系列：研究中国、美国、日本的利率走廊机制。
• 国家资产负债表系列：分析美国与日本的资产负债表编制与管理方式。
• 特朗普新政系列：跟踪其政策推进节奏、贸易摩擦及内阁成员影响。
• 新一轮财税体制改革系列：探讨税制改革重点及历史回顾。
• 人工智能系列：分析人工智能对宏观经济的影响及科技革命推演。
• 美国财政系列：研究美国财政刺激对通胀及债务压力的影响。

团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，大资产组组长，清华大学工法金融学硕士，具备丰富宏观经济研究与分析经验。
• 林成炜：宏观首席分析师，上海财经大学硕士，5年国际外汇管理局工作经验，擅长宏观与微观结合分析。
• 潘高远、费瑾、王瑞明：团队其他成员，具备不同领域的专业背景。
• 研究助理：汤子玉，协助完成研究工作。

法律声明

• 本报告为浙商证券宏观研究团队发布，非研究报告发布平台。
• 所有内容摘自已发布的研究报告或对报告的后续解读。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并寻求专业顾问意见。

总结

2026年1-2月中国经济开局良好，工业、出口和政策成为主要驱动力，但内需修复仍需时间。大类资产方面，A股有望受益于流动性支撑，债券市场收益率预计保持低位震荡。报告同时提示了地缘冲突扩大化与政策落地不及预期等潜在风险。团队成员涵盖首席经济学家、宏观首席分析师及研究助理，具备多领域专业背景。