20140627-太平洋-基础化工行业_2014年下半年策略报告-行业且行且低迷_聚焦盈利和成长_18页_543kb

基础化工行业2014年下半年策略报告总结

行业整体情况

核心内容

• 2014年上半年，基础化工行业经济效益总体平稳，利润增速略有放缓，成本上升，价格持续低迷。
• 行业整体呈现“低迷但稳定”的态势，无明显反弹或骤降。
• 行业估值低于历史均值，但高于2008年行业底部，整体处于中下水平。

主要观点

• 行业盈利能力和成长性是关注重点。
• 染料、新材料和化纤行业表现相对较好，橡胶制品在下半年被新增为“看好”。
• 合成材料和化肥行业仍处低迷状态，盈利空间有限。

关键信息

• 行业整体PE为24倍左右，与A股市场其他传统行业相比处于中性偏下位置。
• 染料行业利润总额同比增长70.8%，毛利率保持在12%-17%之间，显示较强的抗周期性。

子行业表现

分化明显

• 染料行业：利润增长显著，尤其是活性染料受H酸价格影响，但市场预计其价格不会出现大幅下跌。
• 化纤及染料：表现稳健，抗周期性强。
• 新材料：成长性突出，受政策支持明显，预计长期受益。
• 橡胶制品：首次被列为“看好”行业，因合成橡胶市场可能小幅反弹。
• 合成材料：走势分化，部分子行业仍面临压力。

染料行业分析

供应与价格

• 染料供应短缺是常态，H酸作为关键中间体，其价格波动影响活性染料。
• 浙江吉华2万吨H酸产能预计年底投产，但受环保政策限制，原有产能可能关闭，对行业整体供给影响有限。

市场表现

• 染料板块在2014年1-6月累计上涨9.8%，但二季度涨幅低于前两个月。
• 浙江龙盛股价回调16.6%，但认为是短期波动，不影响行业基本面。

行业格局

• 染料行业已成熟，呈现寡头垄断格局，浙江龙盛、闰土股份等企业占据主要市场份额。
• 行业集中度高，成本压力可通过提价转移，盈利稳定。

民爆行业分析

市场动态

• 民爆产品执行国家定价，盈利主要受原料价格（硝酸铵）影响。
• 硝酸铵价格持续下滑，民爆行业成本压力减小，盈利改善。

投资策略

• 行业具备逆周期性，经济低迷时表现相对稳健。
• 国家将通过重组方式控制产能，鼓励上下游资源整合。

新材料行业分析

政策支持

• “十二五”规划提出新材料产业总产值达2万亿元，年均增长率超25%，远高于GDP增速。
• 新材料行业将长期受益于细化政策支持，特别是在经济增速放缓的背景下。

市场表现

• 2014年上半年，新材料板块累计涨幅达19.37%，优于传统化工板块。
• 业绩稳定性强，已披露的中报预警公告中，新材料行业公司业绩增长比例达66.6%，高于行业平均水平。

投资策略

• 化工新材料分为工程塑料、高性能膜材料、高性能纤维和氟硅材料四类。
• 国内工程塑料存在结构性问题，而高性能膜材料（如锂电池隔膜）受国际垄断影响，但国内厂商正快速追赶。
• 高性能纤维如碳纤维、芳纶等，国内已有部分企业实现工业化生产，未来增长空间较大。

公司推荐

推荐公司

• 沧州明珠：国内最大的BOPA薄膜生产基地之一，锂电隔膜业务增长迅速，投资评级为“买入”。
• 浙江龙盛：染料行业龙头，受益于行业集中度提升和成本转嫁能力，投资评级为“买入”。
• 雅化集团：受益于行业整合和环保政策，投资评级为“买入”。
• 闰土股份：染料行业领先企业，具备较强的成本控制能力，投资评级为“买入”。
• 扬农化工：农药行业龙头，受益于环保政策和成本控制，投资评级为“买入”。
• 华鲁恒升：合成材料龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力，投资评级为“买入”。

盈利预测

风险提示

• 原油价格剧烈波动风险。
• A股系统性风险。
• 行业政策变化风险。
• 公司项目执行拖延风险。

投资评级说明

总结

2014年下半年，基础化工行业整体维持平稳，盈利和成长性成为关注重点。其中，染料、新材料、化纤及橡胶制品行业表现较好，而化肥和合成材料仍处低迷。公司层面，浙江龙盛、沧州明珠、雅化集团、闰土股份、扬农化工和华鲁恒升被重点推荐，受益于行业集中度提升、成本控制能力和政策支持。行业估值较低，但盈利稳定性较强，是当前市场中值得重点关注的板块。