20140627-民族证券-家电_业绩下滑无碍下半年走稳_13页_1mb

家电行业半年度策略总结

核心内容概述

2014年上半年，家电行业整体业绩表现承压，主要受去年同期政策刺激带来的高基数影响以及房地产市场景气度下滑拖累家电消费。但随着下半年基数效应减弱，市场预期有所改善，行业有望逐步企稳。同时，家电企业通过产品高端化、智能化以及组织结构优化，积极应对市场变化和互联网挑战。

主要观点

• 业绩下滑但趋势放缓：受政策刺激退出及房地产市场影响，家电终端消费增长乏力，但下半年业绩下滑趋势预计会放缓。
• 行业转型加速：家电企业加快向智能家居、物联网方向转型，提升产品附加值，增强市场竞争力。
• 估值见底，机会显现：尽管业绩下滑，但家电板块估值已处于历史低位，具备一定的投资价值。
• 重点公司表现分化：部分公司因业绩增长、转型策略、估值修复等因素表现优于行业平均水平，具备超越市场指数的潜力。

关键信息

行业整体表现

• 2014年1-4月，家电行业主营业务收入同比增长9.5%，利润总额同比增长24.7%。
• 2014年1-4月，彩电零售量同比下滑12.75%，零售额同比下滑16.25%，出口增长缓解部分压力。
• 空调市场受出口拖累，销量增速放缓，但内销仍保持较高增长，预计下半年增长压力将有所缓解。
• 冰洗市场已接近饱和，增长乏力，预计下半年仍维持低位增长态势。

行业转型方向

• 智能电视：渗透率从2013年一季度的38%提升至2014年一季度的55%，预计年底将达到69%。
• 智能家居：海尔成为苹果HomeKit平台首批接入厂商，推动其智能家居战略实施。
• 组织变革：海尔通过裁员、组织扁平化、小微公司模式提升管理效率，推动企业向互联网转型。

重点公司推荐

• 天银机电：受益于冰箱和空调能效标准提高，预计下半年业绩将改善，毛利率有望回升。
• 和晶科技：智能控制器业务稳定增长，加快物联网布局，业绩有望进一步增厚。

重点公司分析

天银机电

• 业绩表现：2014年一季度收入和净利润同比分别下降37.70%和26.40%，预计上半年净利润下降20%-0%。
• 增长因素：出口订单增加，无功耗启动器销售有望回升；新产品如迷你型PTC起动器和变频压缩机控制器逐步量产，带来收入增长。
• 投资建议：买入，预计全年收入增速有望达到10%，净利润增速实现小幅正增长。

和晶科技

• 业绩表现：2013年收入增长65.9%，净利润增长转正；2014年一季度收入增长36%，净利润增长0.41%。
• 增长因素：大客户开拓、产品结构优化、成本控制加强；收购中科新瑞，拓展智能家居、智能建筑、智能城市等新领域。
• 投资建议：增持，预计收购后收入增速达21.86%，营业利润增速达24.6%。

估值与市场表现

• 行业估值：当前家电板块估值为14倍，已接近历史底部。
• 市场表现：申万家电指数上半年下跌9.1%，而沪深300指数下跌8.3%，家电板块相对表现略差。
• 未来预期：下半年稳增长政策见效，家电板块有望走稳，估值提升。

总结

尽管家电行业面临业绩下滑压力，但行业转型和政策调整为未来发展提供了新的动力。随着智能家居战略的推进和能效标准的提升，部分重点公司有望实现业绩反转和估值修复。整体来看，家电板块仍具备投资价值，尤其关注健康环保类、智能家居转型明确以及估值修复明显的公司。