20231028-浙商证券-用友网络-600588.SH-组织架构升级逐渐成效_AI赋能企业服务_4页_463kb

用友网络（600588）2023年三季度报告点评

业绩表现

• 2023年前三季度：公司营收570.8亿元，同比增长20%，第三季度单季营收233.8亿元，同比增长136%。
• 净利润：前三季度归母净利润亏损103.0亿元，亏损扩大90.99%；第三季度单季亏损18.5亿元，亏损收窄34.7%。
• 现金流：前三季度经营现金流净额-188.2亿元，净流出额同比增加28.49%；第三季度单季现金流净额-54.9亿元，净流出额增加60.28%。

投资要点

1. 组织升级成效显现，云服务增长成为新引擎：

   • 公司收入已实现由下滑转正的关键扭转，前三季度营收同比增长20%，第三季度单季增长136%。
   • 云服务收入同比增长113%，第三季度单季度增长284%，成为拉动营收增长的主要动力。

2. 政策助力，信创国产化加速推进：

   • 国资委2027年信创国产化目标明确，公司通过BIP3产品抢占企业数智化市场，前三季度合同签约534亿元，同比增长103%。
   • 云服务累计付费客户达6642万，新增927万，预计2025年信创市场规模或超2万亿元。

3. AI赋能企业服务，发布YonGPT大模型：

   • 2023年发布中国首个企业服务大模型YonGPT，推出包括智能订单生成、动态库存优化等10余项AI赋能应用。
   • 签约中化集团、徐工集团等大型企业客户，推动AI在企业服务领域的落地应用。

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年预计营收分别为1036.6亿、1230.5亿、1486.9亿，增速分别为1192%、1870%、2084%。
• 净利润预测：2023-2025年预计归母净利润分别为47.5亿、76.6亿、94.7亿，增速分别为11678%、6126%、2364%。
• 估值：对应P/S倍数分别为5.34倍、4.50倍、3.73倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观环境风险、政策推进不及预期、技术更迭不达预期。