20210511-西部证券-佳讯飞鸿-300213.SZ-年报及一季报点评_短期业绩受疫情影响_长期5G-R应用确定性高_8页_392kb

佳讯飞鸿（300213.SZ）年报及一季报点评总结

核心内容概述

佳讯飞鸿在2020年受疫情影响，业绩表现不及预期，但2021年第一季度已实现营收和归母净利润的正增长。公司作为铁路智慧指挥调度领域的龙头企业，长期受益于5G-R技术的推广，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 短期业绩受疫情影响：
  2020年公司营业收入为9.61亿元，同比下降28.22%；归母净利润为1.17亿元，同比下降23.47%；扣非后归母净利润为0.89亿元，同比下降38.31%。主要由于指挥调度类业务受疫情影响较大，营收下降超30%。

• 2021年Q1业绩回升：
  2021年Q1公司营收同比增长4.76%，归母净利润亏损减少79.62%，显示公司业绩已逐步恢复。

• 成本费用控制良好：
  尽管营收下滑，但公司毛利率和净利率保持相对稳定，期间费用也未明显上升，体现出良好的成本管理能力。

• 研发投入持续增加：
  2020年公司研发投入达1.23亿元，占营收的12.81%，显示公司重视技术研发，尤其在5G-R和新ICT技术方面的布局。

• 5G-R应用前景广阔：
  5G-R正处于探索部署阶段，预计在2023年将进入加速替代期，逐步取代GSM-R系统。铁路通信设备市场空间有望扩大至当前规模的3.4~9.5倍。

• 行业发展趋势明确：
  随着“十四五”规划的实施，铁路行业将加速信息化和智能化升级，5G-R、大数据、物联网等新技术将广泛应用于铁路领域，公司作为行业龙头将直接受益。

• 投资建议：
  维持“买入”评级，预计公司未来三年每股收益分别为0.22/0.28/0.37元，对应市盈率分别为24.2x/19.3x/14.6x，当前估值具有优势。

关键信息

营收与利润变化

• 2020年营收：9.61亿元，同比下降28.22%
• 2020年归母净利润：1.17亿元，同比下降23.47%
• 2021年Q1营收：1.61亿元，同比增长4.76%
• 2021年Q1归母净利润：-0.05亿元，亏损减少79.62%
• 2021E归母净利润：133亿元，同比增长13.5%
• 2022E归母净利润：167亿元，同比增长25.7%
• 2023E归母净利润：221亿元，同比增长32.1%

主营业务表现

• 指挥调度类业务：营收5.43亿元，同比下降32%
• 智能应用类业务：营收2.48亿元，同比下降15%
• 行业物联网类业务：营收1.24亿元，同比下降30%
• 维护服务类业务：营收0.47亿元，同比下降36%

财务指标

• 毛利率：2020年为38.10%，基本稳定
• 净利率：2020年为12.2%，基本稳定
• 资产负债率：从2019年的33.8%下降至2020年的29.3%，2021E为31.7%
• 流动比率：从2019年的2.13上升至2020年的2.57
• 速动比率：从2019年的1.95上升至2020年的2.27
• 每股收益（EPS）：2020年为0.20元，2021E为0.22元，2022E为0.28元，2023E为0.37元
• 市盈率（P/E）：2020年为27.5x，2021E为24.2x，2022E为19.3x，2023E为14.6x
• 市净率（P/B）：2020年为1.5，2021E为1.4，2022E为1.3，2023E为1.2

市场前景

• 铁路通信设备市场：预计规模将扩大至当前的3.4~9.5倍
• 5G-R替代GSM-R：预计2023年进入加速替代期
• “新基建”政策支持：5G、大数据、物联网等技术将在铁路领域广泛应用

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响行业增速
2. 新技术研发不及预期：影响公司市场竞争力
3. 5G-R推进不及预期：影响公司5G业务增长
4. 业务整合风险：公司规模扩大可能带来管理挑战

投资建议

• 评级：买入
• 预测EPS：0.22/0.28/0.37元（2021~2023年）
• 预测PE：24.2x/19.3x/14.6x（2021~2023年）
• 估值优势：当前估值较低，具有长期成长性

行业背景与政策支持

• “十四五”规划：推动铁路高质量发展，加快5G应用落地
• 铁路信息化：全面完成铁路投资任务，推进设施数字化、智能化升级
• 5G-R应用：将逐步替代GSM-R系统，公司具备技术优势和市场先机

总结

佳讯飞鸿短期业绩受疫情影响，但长期来看，公司作为铁路智慧指挥调度领域的龙头企业，受益于5G-R技术的推广和“新基建”政策的支持，具备良好的成长性和行业前景。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。