20250714-中邮证券-医药生物行业报告_2025年上半年License_out创历史新高_看好创新药BD催化延续_15页_1mb

中邮证券：医药生物行业周报（2025.07.07-2025.07.11）

投资评级

• 行业投资评级：强于大市
• 推荐标的：创新药（信立泰、热景生物等）、医疗器械（英科医疗等）

核心观点：下半年创新药BD催化持续，关注ADC、双抗与CAR-T领域

创新药出海加速：

• 2025上半年中国创新药License out总金额接近660亿美元，超2024全年总额，MNC对中国创新药资产关注度延续。
• 技术领域中，ADC和双抗是2025上半年重点交易品类，短期内交易延伸，2025H2或有更多披露；中长期看CAR-T、TCE等平台技术BD将增多。
• 疾病方向上，代谢内分泌与自身免疫领域占比快速提升（至25%），有望成为新主力。

投资建议：

• 短期：关注拥有丰富后期管线的创新药企及CXO产业链（药明康德、康龙化成等）。
• 长期：聚焦下一代靶点创新药与差异化技术平台。

行业动态

1. 市场表现

• 本周医药生物上涨1.82%，跑赢沪深300指数1 pct，在31子行业中排名第16位。
• 医疗研发外包（+9.29%）、疫苗（+3.61%）涨幅居前；其他生物制品（-1.55%）、线下药店（-1.29%）领跌。

2. 政策与事件跟踪

• 国家医保及商保目录调整方案公布，支付端迎来变革。
• 以旧换新政策推进，带动医疗设备、耗材企业订单增长。
• AI技术在医疗影像诊断方向应用加速。

推荐标的

创新药

• A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华
• H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州
• 弹性标的：热景生物

医疗器械&耗材

• 医疗设备：联影医疗、微创机器人、山外山
• 医疗耗材：心脉医疗、康拓医疗
• 体外诊断：润达医疗、华大基因

CXO

• 头部企业：药明康德、康龙化成、凯莱英

风险提示

• 美国加关税事件恶化、政策执行不及预期、行业竞争加剧。