20250526-东海证券-医药生物行业周报_重磅BD交易再次带动创新药热度_11页_1019kb

报告摘要

医药生物行业周报总结（2025/05/19-2025/05/25）

行业表现

医药生物板块上周（05/19-05/23）上涨178%，在申万31个行业中涨幅位居第一，超越沪深300指数196个百分点。年初至今累计上涨430%，位列申万行业第6，跑赢沪深300指数564个百分点。当前板块PE估值2751倍，处于历史中低位，较沪深300的估值溢价132%。子板块中化学制药（358%）、生物制品（174%）、医疗服务（142%）涨幅居前。个股方面，274只上涨（占比57.81%），183只下跌（38.61%），涨幅前五为三生国健（9996%）、海辰药业（5155%）、舒泰神（4923%）、永安药业（4532%）、一心堂（3795%）；跌幅前五为拱东医疗（-990%）、拓新药业（-868%）、天目药业（-865%）、万泽股份（-837%）、花园生物（-726%）。

行业要闻

重磅BD交易：三生制药（01530HK）与辉瑞签署协议，独家授权PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在全球（不含中国）的开发、生产及商业化权利，获得125亿美元首付款和最高48亿美元里程碑付款，按销售额收取双位数梯度分成。辉瑞将同步认购其1亿美元普通股。
ASCO成果亮眼：2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会发布中国药企70余项研究，覆盖肺癌、结直肠癌、宫颈癌等多瘤种，涉及安罗替尼、贝莫苏拜单抗、TQB2102（HER2 ADC）等核心产品，部分企业公布创新药关键数据。

投资建议

创新药主线突出：三生制药BD交易创国产创新药首付款最高纪录，进入全球单一管线交易前十，印证国产创新药竞争力。建议关注“Licenseout+股权合作”出海模式，聚焦现金流充沛、管线前沿的仿创结合药企，其估值有望重塑。
细分板块机会：除创新药外，医疗器械（PE 3062倍）、中药Ⅱ（2352倍）、医疗服务（2642倍）等子板块PE处于低位，具备投资价值。推荐组合：贝达药业、特宝生物、羚锐制药、老百姓、百普赛斯；关注组合：科伦药业、丽珠集团、开立医疗、华厦眼科、千红制药。

风险提示

政策风险：集采等政策执行力度可能影响行业。
业绩风险：上市公司可能存在业绩或并购整合不及预期。
安全风险：药械产品安全事故可能引发市场波动。

重点数据

ASCO表现：中国药企73项口头报告（同比+33%），占全球约10%。
创新药进展：
- 信达生物：IBI363（PD-1/IL-2α双抗）在NSCLC中ORR达36.7%（鳞癌），联合化疗延长中位PFS（10.12个月 vs 7.79个月）。
- 科伦博泰：SKB264（TROP2 ADC）在EGFR突变NSCLC中ORR 45.1%，PFS 69个月；KL590586（RET抑制剂）在甲状腺髓样癌中ORR 63.0%。
- 恒瑞医药：SHR-A1811（HER2 ADC）在卵巢癌、子宫内膜癌、宫颈癌中ORR达56.1%、50.0%、63.6%；SHR-A2102（nectin-4 ADC）在实体瘤中ORR 35.2%。
- 中国生物制药：贝莫苏拜单抗联合化疗显著延长中位PFS（10.12个月 vs 7.79个月），降低疾病进展风险36%。
- 泽璟制药：ZG006（DLL3×CD3三抗）在SCLC中I期试验ORR达66.7%，DCR 88.9%。
- 亚盛医药：Lisaftoclax（Bcl-2抑制剂）在髓系白血病中ORR达64%（TN-MDS/CMML），维奈克拉难治AML中ORR 17%。
- 诺诚健华：ICP-B05（抗CCR8抗体）在CTCL中6个月PFS率82.5%，Zurletrectinib（泛TRK抑制剂）儿童实体瘤ORR达100%。