20180716-第一上海证券-2018年下半年策略报告__6页_434kb
报告摘要
文档总结：2018年全球经济与投资展望
核心内容概览
2018年全球经济呈现分化态势，美国经济保持强劲增长，欧元区复苏放缓，中国经济则在外部压力下保持平稳。同时，中美贸易争端加剧市场波动，而港股市场在估值低位基础上面临风险与机遇并存的局面。第一上海提出了下半年的投资策略，建议关注核心资产、确定性成长的新经济龙头及高防御性板块。
主要观点
美国经济基本面强劲
- 经济增长：2018年一季度美国GDP同比增长2.2%，高于预期，显示经济扩张仍在继续。
- 制造业表现：6月制造业PMI达60.2，为近14年次高，远超预期。
- 就业与通胀：新增非农就业21.3万，失业率上升至4%，核心PCE同比增长2.0%，首次达到美联储通胀目标。
- 货币政策：美联储6月FOMC会议偏鹰派，明确表示将加息至中性利率以上，美元升值趋势显著。
- 政治因素：特朗普为谋求连任，可能继续保持对华强硬态度，迎合中低收入群体。
欧元区经济复苏放缓
- GDP增长：2018年上半年欧元区GDP增速为0.4%，低于去年同期的0.6%。
- 制造业PMI：6月制造业PMI为54.9，低于预期，显示经济动能减弱。
- 通胀情况：6月调和CPI同比增长1.9%，高于预期，但预计下半年将有所放缓。
- 失业率：6月失业率为8.4%，创近9年新低。
- 政治风险：意大利民粹主义政党上台、西班牙政治危机、德国难民问题引发执政联盟分歧。
- 货币政策：欧洲央行宣布年底结束QE，维持利率不变，以应对通胀压力。
中美贸易争端影响市场
- 贸易摩擦升级：中美双方相继对对方商品加征关税，贸易战进入实质阶段。
- 短期影响有限：对中国而言，340亿美元关税对经济影响有限，但长期将带来结构性调整压力。
- 美国通胀压力：贸易战可能推升美国通胀，促使美联储进一步加息，进而影响美股表现。
- “边打边谈”新常态：双方在施压的同时仍寻求谈判解决方案，以避免全面贸易战。
中国经济平稳发展
- GDP增长：2018年上半年GDP保持平稳，全年目标有望实现。
- 消费与投资：消费对GDP拉动增强，投资维持稳定，工业PMI持续高于51。
- 通胀与货币：6月CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨4.7%，货币信贷政策偏宽松。
- 政策支持：央行通过MLF扩围、降准等措施释放流动性，财政政策亦有积极调整。
香港股市展望
- 市场表现：2018年上半年恒指和国指均大幅下跌，进入技术性熊市。
- 估值低位：恒指市盈率降至10.28倍，国指市盈率降至6.81倍，处于历史低位。
- 全年目标：预计恒指全年目标区间为25000-30600点，国指为8800-11800点。
- 投资策略：建议聚焦核心资产、确定性成长的新经济龙头及高防御性板块。
关键投资建议
2018年第一上海首选公司（截至7月13日）
| 排名 | 股票名称 | 代码 | 现价（港元） | 变幅 | 目标价（港元） | 评级 | 17PE | 18PE | 19PE | 17息率 | 18息率 | 17-19EPS CAGR | 每股净资产 | 市值（亿港元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 宇华教育 | 6169 | 6.02 | 72.1% | 6.80 | 买入 | 42.7 | 30.1 | 23.3 | 1.2 | 2.0 | 35.4 | 1.4 | 195.8 |
| 2 | 中国生物制药 | 1177 | 12.20 | 50.1% | 12.30 | 买入 | 53.1 | 44.2 | 38.0 | 0.5 | 0.5 | 18.2 | 1.0 | 1541.8 |
| 3 | 中国水务 | 855 | 9.69 | 43.8% | 11.10 | 买入 | 13.5 | 11.4 | 9.7 | 2.4 | 2.7 | 17.7 | 4.5 | 153.9 |
| 4 | 港交所 | 388 | 234.20 | 4.6% | 322.80 | 买入 | 39.0 | 28.9 | 25.5 | 2.3 | 3.1 | 23.8 | 32.2 | 2904.1 |
| 5 | 银河娱乐 | 27 | 63.05 | 1.9% | 81.20 | 买入 | 25.8 | 21.8 | 19.9 | 1.2 | 1.4 | 14.0 | 12.9 | 2721.9 |
| 6 | 金山软件 | 3888 | 22.00 | 0.9% | 33.80 | 买入 | 7.1 | 16.3 | 12.4 | 0.4 | 0.5 | -24.2 | 11.0 | 301.4 |
| 7 | 腾讯 | 700 | 381.00 | -1.8% | 500.00 | 买入 | 47.4 | 32.4 | 26.2 | 0.2 | 0.3 | 34.6 | 42.8 | 36210.2 |
| 8 | 万科企业* | 2202 | 25.70 | -10.8% | 46.00 | 买入 | 10.7 | 10.7 | 5.9 | 4.1 | 5.9 | 21.7 | 14.4 | 334.1 |
| 9 | 比亚迪电子 | 285 | 10.86 | -29.6% | 20.20 | 买入 | 7.9 | 7.5 | 6.3 | 2.5 | 2.7 | 11.8 | 7.7 | 244.7 |
| 10 | 华晨中国 | 1114 | 11.64 | -38.2% | 24.38 | 买入 | 11.4 | 7.4 | 5.9 | 1.3 | 1.7 | 39.0 | 6.3 | 587.2 |
2018年第二季度重点推荐公司（截至7月13日）
| 排名 | 股票名称 | 代码 | 现价（港元） | 变幅 | 目标价（港元） | 评级 | 17PE | 18PE | 19PE | 17息率 | 18息率 | 17-19EPS CAGR | 每股净资产 | 市值（亿港元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 枫叶教育 | 1317 | 7.10 | 29.3% | 6.70 | 买入 | 40.2 | 33.5 | 27.4 | 1.3 | 1.3 | 21.1 | 1.3 | 211.5 |
| 2 | 东岳集团 | 189 | 6.28 | 4.9% | 12.00 | 买入 | 5.7 | 5.3 | 4.8 | 4.8 | 7.0 | 21.4 | 3.5 | 132.6 |
| 3 | 网龙 | 777 | 17.30 | -7.0% | 31.60 | 买入 | 不适用 | 82.4 | 40.2 | 1.3 | 1.4 | 不适用 | 9.5 | 92.2 |
| 4 | 中国联塑 | 2128 | 5.07 | -7.9% | 9.22 | 买入 | 5.8 | 5.1 | 4.5 | 4.2 | 4.9 | 13.3 | 5.2 | 157.3 |
| 5 | 正通汽车 | 1728 | 5.05 | -13.8% | 10.20 | 买入 | 8.4 | 5.5 | 4.1 | 2.1 | 3.5 | 43.5 | 5.9 | 114.4 |
2018年下半年重点推荐公司
| 股票名称 | 代码 | 现价（港元） | 目标价（港元） | 评级 | 17PE | 18PE | 19PE | 17息率 | 18息率 | 17-19EPS CAGR | 每股净资产 | 市值（亿港元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 舜宇光学 | 2382 | 152.00 | 200.00 | 买入 | 48.3 | 34.6 | 24.5 | 0.5 | 0.7 | 40.3 | 8.5 | 1662.0 |
| 吉利汽车 | 175 | 20.55 | 30.30 | 买入 | 15.8 | 11.1 | 8.9 | 1.3 | 2.1 | 33.5 | 4.3 | 1829.7 |
| 石药集团 | 1093 | 22.85 | 28.75 | 买入 | 49.9 | 39.2 | 31.2 | 0.7 | 0.7 | 26.5 | 2.5 | 1416.5 |
| 彩生活 | 1778 | 8.32 | 10.20 | 买入 | 22.6 | 17.2 | 15.2 | 1.2 | 2.0 | 21.7 | 2.1 | 110.4 |
| 李宁 | 2331 | 9.05 | 9.80 | 买入 | 35.2 | 26.4 | 20.0 | 0.0 | 0.7 | 32.6 | 2.6 | 193.9 |
总结
- 全球经济：美国经济表现亮眼，欧元区复苏放缓，中国经济保持平稳。
- 中美贸易争端：贸易战升级，但“边打边谈”成新常态，影响短期市场情绪，长期需关注结构性调整。
- 港股市场：估值处于低位，市场风险与机遇并存，政策支持与盈利增长支撑未来表现。
- 投资策略：建议聚焦核心资产、确定性成长的新经济龙头及高防御性板块，以应对市场波动。
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