20180716-中原证券-宏观周报_贸易环境恶化_有效外需放缓_扩内需尤为关键_6页_627kb

证券研究报告-宏观周报总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，主要分析了2018年7月中国外贸数据及中美贸易战对经济的影响。报告指出，尽管外部经济环境有所改善，但贸易环境恶化、国内需求疲弱及技术壁垒等因素导致有效外需放缓，外贸对经济增长的贡献减弱。同时，报告强调扩大内需、培育新动能以及继续结构性去杠杆的重要性。

主要观点

1. 外需与有效外需

• 外需表现：6月欧美日等主要经济体PMI景气度小幅上升，海外经济基本面向好。
• 有效外需放缓：受贸易环境恶化影响，有效外需下降，叠加国内需求疲弱，外贸对经济贡献不及去年。
• 贸易顺差收窄：上半年货物贸易进出口总值同比增长7.9%，其中一季度增长9.4%，二季度增长6.5%，预计未来贸易总量增速将继续回落，顺差持续收窄。
• 外需转化要素：包括汇率走势、贸易环境和技术壁垒三方面，其中人民币贬值压力抑制进口，美元强势影响新兴国家出口企业融资成本。

2. 进口增速快于出口

• 进口表现：6月进口当月同比增速为14.1%，快于出口的11.3%，但较前值回落。
• 进口原因：扩大进口政策、能源价格高位、国内需求走弱及贸易摩擦影响。
• 出口表现：出口景气度回落，新出口订单指数位于荣枯线下方，出口季调同比增速平稳趋缓。
• 出口回落原因：中美贸易战预期、提前抢单透支未来动能、强势美元叠加贸易保护。

3. 中美贸易战升级

• 贸易战进展：7月6日美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税，中国采取等额反击，贸易战进入实质阶段。
• 未来影响：预计下半年贸易战对出口的影响将逐步显现，对中美经济关系及全球贸易格局产生深远影响。
• 战略影响：美国冷战思维和战略围堵可能持续，人民币国际化和制造业2025面临挑战，外部风险对输入性通胀影响有限。

关键信息

• 6月外贸数据：

  • 贸易顺差416.1亿美元，同比增速0.74%。
  • 出口金额当月同比11.3%，进口当月同比14.1%。
  • 进出口金额当月同比增速12.5%，较前值回落6个百分点。

• PPI走势：

  • 6月PPI同比涨幅扩大0.6个百分点，生产资料价格上涨6.1%，生活资料价格上涨0.4%。
  • 能源价格高位震荡回落，预计未来对PPI的支撑减弱。

• 政策与市场反应：

  • 中国采取定向降准对冲贸易摩擦带来的下行压力。
  • 贸易伙伴多元化趋势加快，一带一路沿线国家成为重要出口方向。
  • 外部风险对输入性通胀影响有限，出口企业融资成本上升。

• 风险提示：

  • 货币政策过度收紧。
  • 美元加息超预期。
  • 贸易摩擦升级。

结论

报告指出，当前外贸环境面临多重挑战，有效外需放缓，出口景气度回落，贸易顺差持续收窄。中美贸易战进入实质阶段，可能对全球经济和中国出口产生持续负面影响。因此，扩大内需、鼓励科技创新、培育新动能成为政府应对经济下行压力的主要策略。同时，需警惕外部不确定性对经济的冲击，继续推进结构性去杠杆和风险防控。

附录：研究支持与联系方式

• 研究支持：白江涛、蔡慧倩
• 联系人：李琳琳
• 电话：021-50588666-8045
• 传真：021-50587779
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼
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