20221028-开源证券-周大生-002867.SZ-公司信息更新报告_Q3镶嵌出货受疫情影响_黄金产品体系持续完善_4页_888kb

报告摘要

周大生 (002867.SZ) 总结

核心内容概述

周大生（002867.SZ）是一家专注于黄金珠宝行业的公司，2022年10月28日发布的投资报告维持“买入”评级。尽管公司前三季度营收同比增长38.1%，但归母净利润同比减少7.5%，主要受疫情影响，尤其是Q3镶嵌出货受阻及9月加盟商订货会的影响。公司通过推进省代模式和优化黄金产品体系，积极应对市场变化，展现出较强的渠道拓展能力和品牌影响力。

主要观点

业绩表现：公司2022Q1-Q3实现营收89.37亿元（+38.1%），归母净利润9.31亿元（-7.5%）。其中，Q3营收增长4.2%，但归母净利润下降12.7%。
渠道策略：公司积极推广省代模式，提升供应链运营效率和资金周转，带动加盟渠道黄金产品批发收入大幅增长。
电商业务：电商业务稳健增长，同比增长21.0%，成为公司收入的重要支撑。
产品体系：公司持续完善黄金产品体系，推出“非凡国潮”系列及文创IP，强化品牌价值。
品牌影响力：连续12年入选“中国500最具价值品牌”，作为“深圳老字号”享有较高知名度和美誉度。
盈利预测：考虑疫情影响，公司下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为12.50亿元、15.01亿元、17.69亿元，对应EPS分别为1.14元、1.37元、1.61元。
估值分析：当前股价11.05元，对应PE为9.7倍、8.1倍、6.8倍，估值合理。

关键信息

财务数据摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,084	9,155	12,019	14,360	16,977
YOY(%)	-6.5	80.1	31.3	19.5	18.2
归母净利润（百万元）	1,013	1,225	1,250	1,501	1,769
YOY(%)	2.2	20.9	2.1	20.1	17.9
毛利率(%)	41.0	27.3	20.6	20.1	19.8
净利率(%)	19.9	13.3	10.4	10.5	10.4
ROE(%)	18.8	21.1	19.2	20.2	20.5
EPS(元)	0.92	1.12	1.14	1.37	1.61
P/E(倍)	12.0	9.9	9.7	8.1	6.8
P/B(倍)	2.2	2.1	1.9	1.6	1.4

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-6.5	80.1	31.3	19.5	18.2
营业利润增长率(%)	4.1	20.6	2.1	20.2	18.0
归属于母公司净利润增长率(%)	2.2	20.9	2.1	20.1	17.9
毛利率(%)	41.0	27.3	20.6	20.1	19.8
净利率(%)	19.9	13.3	10.4	10.5	10.4
ROE(%)	18.8	21.1	19.2	20.2	20.5
ROIC(%)	26.1	26.2	22.3	24.7	24.7
资产负债率(%)	20.3	17.4	28.8	23.3	27.7
净负债比率(%)	-30.5	-21.0	-14.5	-18.4	-17.0
总资产周转率	0.8	1.3	1.5	1.5	1.6
每股收益(最新摊薄)	0.92	1.12	1.14	1.37	1.61
每股经营现金流(最新摊薄)	1.24	0.18	0.37	1.02	0.73
每股净资产(最新摊薄)	4.91	5.28	5.92	6.77	7.85

风险提示

疫情反复
行业竞争加剧
省代模式推广效果不及预期

估值方法与局限性说明

本报告采用的估值方法和模型基于各种假设，可能存在分析结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券的客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。报告内容可能涉及其他网站链接，开源证券对此不承担责任。

分析师承诺

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投资评级说明

买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

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