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周大生（002867）三季报总结

核心内容

周大生发布2022年第三季度财报，显示其业绩在疫情压力下有所承压，但整体趋势呈现改善迹象。公司通过产品结构调整、渠道优化及成本控制等措施，逐步实现业绩复苏。投资机构浙商证券维持“买入”评级，并对公司的未来发展持积极态度。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：89.37亿元，同比增长 +38.05%。
• 毛利率：20.33%，同比略有下降。
• 归母净利：9.31亿元，同比下降 -7.48%。
• 扣非归母净利：8.70亿元，同比下降 -9.78%。
• Q3营收：38.39亿元，同比增长 +4.19%。
• Q3归母净利：3.46亿元，同比下降 -12.72%。
• Q3扣非归母净利：3.09亿元，同比下降 -19.40%。

2. 渠道与品类表现

• 自营线下营收：2.94亿元，同比增长 +8.70%。
• 加盟营收：32.13亿元，同比增长 +4.93%。
• 电商营收：2.90亿元，同比下降 -4.66%。
• 黄金产品表现：素金营收28.50亿元，同比增长 +20.06%；品牌使用费2.03亿元，同比增长 +3.86%。
• 镶嵌品类：营收4.60亿元，同比下降 -41.96%，主要受疫情及高基数影响。

3. 成本与费用控制

• 销售费用率：9.0%，同比下降 0.7pct。
• 期间费用总额：2.14亿元，同比下降 7.8%。
• 管理费用、研发费用和财务费用：相对稳定。

4. 门店与品牌策略

• 门店变化：Q3新增191家，闭店143家，加盟店净增49家，自营店净减1家，期末门店数4573家。
• 推出“周大生经典”新品牌形象：降低加盟商投资门槛，提升门店周转效率。
• 招商条件：200万元黄金投资+30万元镶嵌公司支持；标准化配货模型+销售数字化；聚焦年轻时尚，精选IP类、文创类及明星专款产品。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022年归母净利：12.06亿元，同比增长 -1.49%。
• 预计2023年归母净利：14.53亿元，同比增长 +20.47%。
• 预计2024年归母净利：17.68亿元，同比增长 +21.66%。
• 对应PE：10.06X / 8.35X / 6.86X。

风险提示

• 疫情反复
• 门店拓展不及预期
• 镶嵌需求持续下降

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20% 以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10% 以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10% 以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10% 以下

其他信息

• 收盘价：￥11.07
• 总市值：12,131.90百万元
• 总股本：1,095.93百万股

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