20220831-开源证券-周大生-002867.SZ-公司信息更新报告_Q2业绩受疫情影响承压_黄金产品体系日益完善_4页_879kb

周大生 (002867.SZ) 投资分析总结

核心内容

周大生（002867.SZ）在2022年8月31日发布投资评级为“买入”（维持），当前股价为13.15元，年内最高价为21.67元，最低价为11.29元。公司总市值为144.11亿元，流通市值为142.49亿元，总股本为10.96亿股，流通股本为10.84亿股，近3个月换手率为36.82%。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收50.98亿元（同比+82.8%），归母净利润5.85亿元（同比-4.1%）。其中，2022Q2营收23.44亿元（同比+43.6%），归母净利润2.95亿元（同比-21.2%）。
• 渠道表现：公司自营线下收入同比-12.3%，主要受华东地区疫情影响；自营线上收入同比+38.9%，表现强劲；加盟业务收入同比+140.4%，受益于省代模式的推进。
• 产品战略：公司确立黄金产品为主力、镶嵌产品为核心的战略方向，持续完善黄金产品体系，并推出“吉祥·布达拉”等国潮新品。同时，与戴比尔斯集团合作开展“源钻之码”钻石项目。
• 品牌价值：自2011年起连续十二年上榜《中国500最具价值品牌》，2022年品牌价值达758.85亿元，位居中国轻工业第二，品牌势能强劲。
• 盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.80亿元、16.56亿元、20.42亿元，对应EPS分别为1.26元、1.51元、1.86元，当前PE为10.4倍、8.7倍、7.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复
• 行业竞争加剧
• 省代模式推广效果不及预期

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%

• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。报告内容可能涉及外部链接，开源证券不对其内容负责。投资者应阅读整篇报告，以获取完整观点与信息。

公司动态

• 渠道拓展：公司净增门店23家，截至报告期末门店总数达4525家。下半年将继续推进七大体系，专业赋能到店，推动省代模式等新渠道发展。
• 产品矩阵：不断完善黄金产品体系，推出国潮新品，加强钻石镶嵌合作，提升产品竞争力。

总结

周大生在2022年面临疫情对业绩的短期冲击，但通过推进省代模式、完善产品体系、强化品牌建设等措施，公司整体经营保持稳定。尽管毛利率有所下降，但线上和加盟业务的强劲增长表明公司具备较强的市场适应能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望受益于疫后珠宝消费回暖。