全市场估值与行业比较观察：高股息率和低市盈率板块成为主要防御配置方向-20220210-申港证券-28页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

申港证券对2022年初至今的A股市场进行了全面分析，重点关注了高股息率和低市盈率板块的防御性表现，以及2021年报业绩预告的市场整体表现。此外，还对全球主要指数的估值情况进行了比较，分析了不同行业和风格指数的PE、PB变化趋势，并评估了A股风险溢价和股债轮动情况。

主要观点

1. 防御板块表现突出

• 高股息率板块和低市盈率板块在2022年初至今大幅跑赢市场，其中高股息率板块涨跌幅为1%，低市盈率板块涨跌幅为4%，而国证2000和高市盈率板块则分别下跌7%和13%。
• 高股息率前30名的平均跌幅为2.2%，显示出防御板块在市场波动中的相对抗跌性。

2. A股整体业绩表现稳健

• A股共2540家上市公司发布2021年业绩预告，披露率为53.86%。
• 净利润同比增速中位数上限为59.54%，下限为42.81%。其中，北交所和科创板的增速表现更为强劲，而创业板增速中位数上下限差距较大。

3. 强周期行业表现亮眼

• 受益于2021年前三季度大宗商品价格上涨，强周期行业整体表现突出。
• 净利润增速平均值上下限综合排名前五的行业为：有色金属、煤炭、基础化工、钢铁、电力设备。
• 净利润增速平均值上下限综合排名后五的行业为：通信、建筑装饰、轻工制造、公用事业、建筑材料。

4. 部分行业超预期比例较高

• 非银金融、家用电器、煤炭行业在2021年报预告中业绩超预期的公司比例较高。
• 非银金融行业有6家超预期，占比46.15%；家用电器行业有4家超预期，占比33.33%；煤炭行业有6家超预期，占比30%。

5. 全球主要指数估值变化

• 万得全A、上证指数、深证成指、创业板指、恒生指数、标普500、纳斯达克、道琼斯、日经225的PE普遍收跌，标普500和纳斯达克的PB有所上升。

6. A股风格指数估值

• 金融风格PE为7.45，周期风格PE为19.28，消费风格PE为38.12，成长风格PE为54.88，稳定风格PE为15.80。
• 金融风格和周期风格PE处于相对较高水平，成长风格PE处于相对较低水平。

7. A股风险溢价与股债轮动

• A股风险溢价为0.74%，较上期略有下降，但仍保持投资价值。
• 股债轮动方面，万得全A、上证50、沪深300、中证500的股息率与十年期国债收益率的差距有所缩小，但均未触及警戒值。

关键信息

A股整体披露情况

• A股总上市公司数：4716家
• 已披露业绩预告数：2540家
• 披露率：53.86%
• 各板块披露率：
  • 主板：53.96%
  • 创业板：64.13%
  • 科创板：45.48%
  • 北交所：10.71%

各行业净利润增速

• 有色金属：271.61%~323.62%
• 煤炭：275.22%~307.44%
• 基础化工：187.71%~237.18%
• 钢铁：131.49%~166.65%
• 电力设备：70.85%~121.23%

各行业PE四分位情况

• 高于75%百分位的行业：休闲服务、汽车、电气设备、食品饮料、公用事业、综合
• 低于25%百分位的行业：机械设备、交通运输、钢铁、轻工制造、非银金融、传媒、化工、生物医药、电子、房地产、纺织服装、有色金属

各行业PB四分位情况

• 高于75%百分位的行业：电气设备、食品饮料、化工
• 低于25%百分位的行业：通信、建筑装饰、医药生物、传媒、房地产、非银金融、综合、银行

风险溢价分析

• A股风险溢价为0.74%，较上期下降0.04%，仍具备投资价值。
• 热门行业风险溢价：
  • 半导体：ERP为-0.81%，处于风险溢价最高区间
  • 化工：ERP为2.55%，处于风险溢价较高区间
  • 医药生物：ERP为0.54%，处于风险溢价较高区间
  • 国防军工：ERP为-1.09%，处于风险溢价中性区间
  • 钢铁：ERP为7.84%，处于风险溢价较高区间
  • 有色金属：ERP为0.85%，处于风险溢价较高区间

大中盘轮动

• 上证50与中证500的比价从1.13下降至0.83，显示中盘持续强于大盘。

大小盘轮动

• 沪深300与国证2000的比价从0.85下降至0.517，显示小盘继续强于大盘。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变化对市场的影响。
• 市场波动风险：投资需谨慎，市场存在不确定性。

分析师与研究助理信息

• 分析师：曲一平，SAC执业证书编号：S1660521020001，研究方向为策略研究，有7年经验。
• 研究助理：宋婷，SAC执业证书编号：S1660120080012，研究方向为策略研究，曾参与房地产企业资金运营研究。

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