20220406-西部证券-保险行业2021年年报综述_寿险转型尚待曙光_财险有望稳健增长_17页_855kb

保险行业2021年年报综述总结

核心结论

2021年保险行业整体表现分化，寿险板块负债端低迷，归母净利润承压，财险板块则展现出稳健增长的迹象。整体来看，行业面临转型压力，但部分公司通过优化结构和强化风控实现了相对较好的表现。

主要观点

1. 险企业绩表现分化

• 归母净利润：2021年五家A股上市险企归母净利润合计2159.50亿元，yoy -14.41%。其中，友邦保险表现最佳，yoy +28.5%；中国平安表现最差，yoy -29.0%。
• 分红表现：分红水平呈现分化，中国太平和中国平安表现较好，而中国太保则因偿二代二期工程落地而短期承压。
• 内含价值增速：除友邦保险外，其他险企内含价值增速均放缓，主要受新业务负增长和营运偏差影响。

2. 寿险转型尚待曙光

• 新单保费持续承压：寿险新单保费普遍下滑，仅友邦保险和太平寿实现正增长，其余险企均出现负增长，降幅显著。
• 代理人规模缩减：全国保险代理人数量同比减少252.1万，上市险企代理人规模总体下降34.6%。其中，人保寿和平安寿降幅最大。
• 银保渠道表现亮眼：银保渠道成为业绩增量来源，部分公司通过优化产品策略和聚焦客户需求实现NBV增长。
• 保单质量下滑：继续率下降、退保率上升，导致剩余边际余额同比负增长，影响险企盈利能力。
• 转型策略：各险企纷纷采取多渠道策略，如平安的社区网格、银行私财渠道，新华的“六优计划”，太保的“芯”基本法等，以提升队伍质量与效率。

3. 财险行业拐点已至

• 保费收入稳健增长：2021年财险保费收入同比+0.7%，其中车险保费收入同比-5.7%，非车险保费收入同比+10.6%。
• 行业集中度提升：车险行业集中度增强，头部险企市占率提升，综合成本率有效管控，实现承保盈利。
• 非车险竞争加剧：非车险业务增长主要依赖意健险、责任险和农险，但综合成本率表现分化，头部险企通过优化业务结构实现成本控制。

4. 投资端承压

• 收益率下降：净投资收益率和总投资收益率均出现不同程度的下降，其中平安降幅最大。
• 资产配置分化：部分险企增配债券，部分减配，整体呈现哑铃型策略趋势。
• 利率风险：长端利率下行对险企投资端形成压力，需通过久期匹配和资产配置优化来应对。

关键信息

• 行业估值低位：目前行业处于历史估值低位，建议关注中国财险、友邦保险等公司。
• 寿险预测：预计2022年开门红NBV同比降幅在20%-50%之间，Q2有望迎来同比拐点，但转型仍是中短期主旋律，预计2023年代理人队伍规模有望见底。
• 财险预测：预计2022Q1财险保费稳健增长，Q2增速稳中略降。头部险企非车险综合成本率有望实现有效管控。
• 风险提示：包括政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复等。

建议关注标的

6.1 中国财险

• 车险表现：车险业务实现结构及质量双优化，续保率和承保汽车数量均增长。
• 非车险优化：通过优化业务结构、强化风控、聚焦效益提升，公司ROE有望提升，对估值形成支撑。

6.2 友邦保险

• 核心指标增长：2021年NBV增长18%，年化新保费增长6%，NBVM增长6.3pct，OPAT增长6%。
• 代理人策略：依靠高质量代理人队伍，形成“高质量-高产能-高收入”的正循环效应。
• 多元化布局：加强银保渠道布局，拓展医疗、健康领域，提升客户黏性。
• 投资策略调整：减配固收、增配权益资产，启动100亿美元股权回购计划，提升股东回报。

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对险企负债端产生影响。
• 利率风险：长端利率下行影响险企投资收益。
• 市场波动风险：权益类资产占比上升，市场波动可能影响投资端。
• 疫情反复：影响线下展业，尤其是高价值产品销售。

总结

保险行业2021年整体表现分化，寿险板块面临转型压力，财险板块则表现出稳健增长的态势。头部险企通过优化业务结构、强化风控、提升代理人质量等策略，逐步走出困境。未来，寿险转型仍将是行业主旋律，而财险有望持续增长。建议关注中国财险和友邦保险等具备较强竞争力和增长潜力的公司。