20161120-华泰证券-金控行业2017年投资策略_国改春风育金控_风物长宜放眼量_27页_1mb

2016年金控行业投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2017年金控行业的投资策略，分析了国改政策对金融控股平台的推动作用，以及社会财富增长、金融牌照整合、资本运作加速等多方面因素对行业的影响。重点推荐中航资本、爱建集团、渤海金控、华西股份和浙江东方等公司，认为金控模式能有效整合金融与产业资源，提升集团整体竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 国改政策推动金控发展
   2016年我国金融改革全面提速，地方与央企均积极布局金控平台，整合金融资产，提升资源配置效率。2015年我国并购案例数达6447起，金融业占23%，显示出金融行业并购活跃度高。

2. 社会财富增长催生多元理财需求
   我国居民可支配收入增长和低利率环境推动了多元化理财需求，2015年居民可投资资产达129万亿元，其中52%为现金与存款，未来将向专业资产管理机构转移，为金控平台提供资金来源。

3. 金控模式优势显著
   金控平台通过整合银行、证券、保险、基金等牌照资源，可实现资源协同效应，降低搜寻和谈判成本，提高融资便利性和资本运作效率。金控平台在二级市场表现出较高的估值，2016年11月Wind金控平均PE（TTM）达37倍，远高于金融股和银行股。

4. 金融牌照稀缺性突出
   银行、证券、保险和基金牌照价值高，稀缺性明显。持有这些牌照有助于提升金控平台的盈利能力和市场竞争力。

5. 资本运作与子公司上市
   金控平台可通过并购、定增等方式扩大资产规模，同时推动子公司独立上市，享受资本市场红利，提升集团整体估值和盈利水平。

关键信息

• 金融与产业资源对接：金控平台能够有效整合金融资源，实现产融结合，提升集团整体运作效率和竞争力。
• 二级市场表现优异：2015年末Wind金控ROE为13.08%，远高于金融股和全部A股的8.91%和5.70%。
• 居民理财需求旺盛：2015年居民可投资资产达129万亿元，年复合增长率16%，未来将更多通过专业金融机构进行配置。
• 企业年金、社保基金等机构投资者崛起：预计到2020年，企业年金规模将达2.79万亿元，社保基金资产规模将达4.5万亿元，成为金控平台的重要资金来源。
• 牌照稀缺性推动发展：银行、证券、保险和基金牌照资源稀缺，具备高投资价值，有助于提升金控平台的综合竞争力。
• 资本运作与子公司上市：通过并购、定增和分拆上市，金控平台可扩大业务规模，提升盈利能力。

重点推荐个股

风险提示

• 国改推进不及预期：改革进程可能受阻，影响金控平台发展。
• 地方国改进程缓慢：地方金控平台发展可能受限，影响区域经济整合。

结构与逻辑

• 回顾篇：分析国改政策背景及金控平台发展现状，强调政策支持与并购加速。
• 展望篇：预测社会财富增长、机构投资者崛起及金控平台的盈利潜力。
• 资产端：突出金控平台的资源整合与业务协同能力，提升融资效率与品牌价值。
• 个股篇：推荐多个金控平台，分析其业务布局、牌照优势及未来发展潜力。

总结

金控行业在2017年迎来重要发展机遇，受益于国改政策推动、社会财富增长及资本运作加速。金控平台通过整合多种金融牌照，实现资源协同效应，提升集团整体盈利能力和市场估值。重点推荐中航资本、爱建集团、渤海金控、华西股份和浙江东方等公司，认为其在转型、布局和盈利方面表现突出，具备长期投资价值。同时，需关注国改推进速度及地方发展节奏，以评估潜在风险。