20220407-浦银国际证券-同程旅行-00780.HK-短期仍受疫情影响_全年业绩或先低后高_8页_814kb

同程旅行（780.HK）总结

核心内容

同程旅行（780.HK）近期发布的分析报告指出，公司短期业绩仍受到疫情影响，但全年业绩预计呈现先低后高的走势。尽管2022年收入预期有所下调，但公司仍维持“买入”评级和20港元的目标价，潜在升幅为43%。

主要观点

• 短期业绩承压：受疫情影响，2022年清明假期以本地游和短途游为主，全国国内旅游收入同比减少30.9%，恢复至2019年同期的39.2%。公司2021年第四季度收入为18.5亿人民币，同比增长1.8%，高于市场预期3.0%。调整后净利润同比下降18.5%至2.5亿人民币，高于市场预期6.5%。
• 业务结构变化：住宿预订收入同比下降13.1%，但酒店间夜量同比增长20%；交通票务收入同比增长7.1%至10.7亿人民币，成为增长的主要驱动力。
• 用户增长强劲：MAU同比增长21.7%至2.4亿，MPU同比增长7.3%至3,080万，付费率为12.9%。
• 下沉市场渗透：公司积极拓展下沉市场，截至2021年末，非一线城市的注册用户占比达86.7%。2021年微信平台新增付费用户中，61.7%来自三线及以下城市。
• 盈利预测：浦银国际预测2022年全年收入同比增长17%，调整后净利润增长42.8%。2023年收入增长23.0%，调整后净利润增长59.3%。
• 估值指标：2022年调整后目标P/E为25.8倍，2023年为18.1倍；目标P/S为4.2倍，2023年为3.4倍；目标P/B为3.8倍，2023年为2.4倍。
• 情景假设：乐观情景下，2022年调整后净利润率可超过20%，目标价为25港元；悲观情景下，2022年调整后净利润率可能低于15%，目标价为14港元。

关键信息

盈利预测和财务指标

财务比率

投资风险

• 宏观经济放缓：可能影响整体旅游行业需求。
• 竞争激烈：可能导致用户增长不及预期。
• 市场推广：可能对利润率产生负面影响。

财务预测对比

评级与目标价

• 目标价：20港元（当前股价为14.02港元，潜在升幅为43%）。
• 评级：“买入”，预期未来12个月表现优于其所属行业指数。

行业对比

• 互联网行业覆盖公司：
  • 腾讯（700 HK Equity）：目标价650港元，评级买入。
  • 阿里巴巴（9988 HK Equity）：目标价146港元，评级买入。
  • 美团（3690 HK Equity）：目标价202港元，评级持有。
  • 快手（2013 HK Equity）：目标价123港元，评级买入。
  • 哔哩哔哩（9626 HK Equity）：目标价308港元，评级买入。
  • 同程旅行（780 HK Equity）：目标价20港元，评级买入。

情景假设

• 乐观情景：2022年调整后净利润率超过20%，目标价为25港元，概率20%。
• 悲观情景：2022年调整后净利润率低于15%，目标价为14港元，概率20%。

财务报表摘要

损益表

资产负债表

简明现金流量表

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于其所属行业指数。
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现逊于其所属行业指数。

分析师声明

• 所有观点反映作者个人观点。
• 报酬与报告内容无关。
• 无内幕信息或非公开数据影响报告。

权益披露

• 浦银国际未持有同程旅行超过1%的财务权益。
• 无投资银行业务关系。
• 未进行庄家活动。

联系方式

• 浦银国际证券机构销售团队：
  • 王奕旻：stephy_wang@spdbi.com, 852-28086467
• 浦银国际证券财富管理团队：
  • 华政：sarah_hua@spdbi.com, 852-28086474
  • 陈岑：angel_chen@spdbi.com, 852-28086475
• 浦银国际证券有限公司：
  • 网站：www.spdbi.com
  • 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼