20221129-天风证券-同程旅行-00780.HK-同程旅行22Q3点评_疫情加压下业绩基本符合预期_住宿业务及流量扩张逻辑仍持续_2页_247kb

同程旅行（00780）2022Q3业绩点评总结

核心内容

同程旅行在2022年第三季度的业绩表现基本符合市场预期，尽管受到疫情加剧的影响，公司仍通过住宿业务扩张和流量增长保持了稳健发展。整体来看，公司业绩在疫情压力下展现出一定的韧性，同时也在探索新的盈利模式。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3实现收入20.48亿元，同比增长5.6%，较19Q3恢复度达99.3%。GMV为406亿元，同比下降1.2%，恢复至19年的85%。经调整净利为2.52亿元，同比下降28.4%，主要受额外营销费用和股权激励费用影响。
• 业务结构：
  • 住宿预订：收入8.19亿元，同比增长26.9%，恢复度达118.0%，较19Q3增长28%。间夜量同比增长约5%，其中低线城市间夜量增长10%，受益于本地游和短途游需求的复苏。佣金率提升推动了收入增长。
  • 交通票务：收入9.87亿元，同比下降12.3%，恢复度为86.6%。跨区域交通受疫情影响较大，但汽车票量同比增长超100%，显示下沉市场渗透效果显著。
  • 其他业务：收入2.43亿元，同比增长42.9%，主要来自广告、会员、商旅及配套增值服务的增加。
• 获客情况：
  • 2022Q3月活用户（MAU）达到2.82亿，创历史新高，同比增长1.7%，较19年增长20%。
  • 付费用户数（MPU）同比增长9.5%至3680万人，付费率提升0.9个百分点至13.1%。
  • APU（12个月年付费用户）达2.01亿，同比增长2.2%。
  • 非一线城市用户占比达86.7%，微信平台新增付费用户中约60%来自三线及以下城市，显示下沉市场增长潜力。

关键信息

• 营销策略：公司维持相对扩张的营销策略，销售费用率保持在40%以上，以抓住疫情下在线旅游渗透率提升和下沉市场增长的机遇。
• 盈利能力：尽管收入增长放缓，但经调整毛利率同比提升1.6个百分点至75.7%，显示成本控制能力有所增强。
• 未来展望：分析师认为，优化20条等政策利好将逐步显现，但短期内因预订窗口较短，难以准确预测需求表现。公司将继续推进下沉市场战略，提升用户付费转化率。
• 风险提示：疫情反复、业务推进不及预期、系统性风险等是主要风险因素。

业务展望

公司预计未来将受益于政策支持和下沉市场增长，持续优化用户结构和增值服务模式，提升整体盈利能力。短期仍将维持较高的销售费用率以支持市场扩张，但长期来看，用户基数扩大和付费率提升将带来更可持续的增长。

投资评级

分析师声明

本报告由刘章明、何富丽两位分析师撰写，旨在提供客观分析，不构成投资建议，亦不涉及利益冲突。