20210830-国信证券-澜起科技-688008.SH-2021年半年报点评_业绩迎拐点_多产品可期_6页_1mb

报告摘要

澜起科技（688008）在2021年上半年面临业绩下滑，但第二季度实现环比增长，显示业务正在逐步恢复。公司作为内存接口芯片领域的龙头企业，未来有望受益于DDR5接口芯片的量产及津逮服务器产品的快速增长。

业绩表现
1H21公司实现营收7.24亿元，同比下降34%，归母净利润3.08亿元，同比下降49%，归母扣非净利润1.78亿元，同比下降66%。主要受DDR4内存接口芯片价格下降及美元贬值影响。
- 2Q21营收环比增长42%，归母净利润环比增长30%，归母扣非净利润环比增长40%，显示公司业绩已出现拐点。
产品发展
- 内存接口芯片：1H21营收6.87亿元，同比下降37%。公司积极维系DDR4市场份额，并完成DDR5第一代内存接口及模组配套芯片的研发，预计年底量产爬坡。
- 津逮服务器产品：1H21营收0.38亿元，同比增长698%。第三代津逮CPU已量产，采用10nm先进工艺，逐步获得市场认可。
市场拓展
随着Intel Icelake平台发布，公司正在拓展PCIe 4.0 Retimer芯片市场，并着手PCIe 5.0 Retimer芯片研发。
关联交易
公司与Intel的关联交易额度由5亿元增至15亿元，反映津逮服务器业务增长超预期。
盈利预测
预计2021-2023年公司净利润分别为7.45亿元、10.88亿元、14.93亿元，对应PE分别为89倍、61倍、45倍，给予“增持”评级。
财务指标
- 营业收入及净利润在2021年实现显著增长，2022年及2023年预计保持稳定增长。
- 毛利率和净利率在2021年有所下降，但随着DDR5量产及产品结构优化，有望逐步回升。
- 研发费用及费用率保持稳定，公司持续加大研发投入。

年度	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	市盈率(PE)	市净率(PB)	EV/EBITDA
2021E	2,389	745	0.66	89.44	7.76	90.64
2022E	3,225	1088	0.96	61.19	7.13	62.05
2023E	4,193	1493	1.32	44.61	6.42	44.43

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	72%	60%	62%	64%
EBIT Margin	57%	27%	31%	34%
净利润增长率	18%	-33%	46%	37%
ROE	14%	9%	12%	14%
资产负债率	4%	8%	9%	9%

分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
投资评级定义：
- 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
- 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上