深度报告-20220426-东兴证券-古井贡酒-000596.SZ-区域白酒企业全国化范本_34页_3mb

古井贡酒（000596）：区域白酒企业全国化范本总结

核心内容

古井贡酒作为中国老八大名酒之一，凭借深厚的品牌积淀、精细化的渠道管理与精准的产品定位，正在成为区域白酒企业实现全国化的重要样本。公司通过“三通工程”和“1+1”模式加强渠道管理，以古20为代表的产品策略成功抢占次高端市场，推动全国化进程。同时，省内市场消费升级和竞争格局优化为公司全国化提供了坚实基础，使其具备成为全国性白酒企业的潜力。

主要观点

• 品牌积淀深厚：古井贡酒曾是中国白酒行业前三强，具有较高的品牌认知度和影响力。
• 渠道管理精细化：通过“三通工程”实现深度分销，提高市场占有率。公司与经销商深度绑定，提升管理效率。
• 产品定位精准：古20作为次高端产品，成功抢占市场空白价位带，带动整体产品结构升级。
• 省内市场优势显著：在安徽市场，古井贡酒占据领先地位，市占率近25%，省内竞争格局优化为其全国化提供支撑。
• 全国化布局稳步推进：通过收购黄鹤楼酒股权，拓展湖北市场；同时在河南、华北、华南等区域取得初步成效。
• 市场质疑与阶段问题：销售费用率高、经销商结构老化、省外货物回流等问题，是公司发展过程中阶段性挑战，随着全国化进程推进有望逐步改善。

关键信息

品牌与历史

• 古井贡酒起源于明代正德十年（1515年），曾于1963年被评选为“老八大名酒”。
• 公司曾多次获得“中国名酒”、“国宴用酒”、“世界烈酒名牌”等荣誉。
• 2018年“九酝酒法”被世界吉尼斯认证为“世界上现存最古老的蒸馏酒酿造方法”。

产品策略

• 古井贡酒产品线包括年份原浆、古20、古16、古8等，形成完整的产品矩阵。
• 年份原浆系列定位于千元价位带，古20定位于次高端市场，古8为主流价格带产品。
• 2022年古20销售口径收入突破20亿元。

渠道管理

• 推行“三通工程”（路路通、店店通、人人通），强化渠道控制，提高市场占有率。
• 采用“1+1”模式，由厂家主导市场开拓，经销商负责基础工作，提升管理效率。
• 销售团队从2013年的570人发展至2020年的2619人，核心团队经验丰富。

省内市场

• 安徽省经济持续增长，居民消费能力提升，白酒市场消费结构上移。
• 2020年安徽白酒市场规模达330亿元，2021年预计增长至340亿元。
• 古井贡酒在省内占据龙头地位，2020年市占率近25%，省内竞争格局优化。

全国化布局

• 公司2018年启动全国化招商布局，重点拓展冀、鲁、豫、苏、浙等区域。
• 收购黄鹤楼酒股权，布局湖北市场，2017-2019年黄鹤楼酒营收稳步增长。
• 在河南、华北、华南市场取得初步成效，2020年三个市场销售均超过10亿元。

财务预测

• 2021年营业收入增长28.95%，归母净利润增长23.54%。
• 2022年预计收入增长20.48%，归母净利润增长21.36%，EPS为5.52元，对应估值32倍。
• 目标估值为38倍，目标价209.76元，给予强烈推荐评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对白酒消费产生不利影响。
• 疫情反复：对消费市场造成冲击。
• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 管理层表现：若管理不达预期，可能影响公司发展。

国企改革预期

• 公司由亳州国资委控股，股权结构稳定。
• 混改进程缓慢，但政策支持下有望提升盈利能力。
• 2018年古井酒店试点员工持股改革，激发管理团队活力。

总结

古井贡酒具备全国化潜力，其品牌、渠道、产品三大核心要素助力其突破区域壁垒。公司省内市场稳固，为省外拓展提供了资源支持，未来有望在多个市场实现突破。尽管面临销售费用率高、经销商结构老化等挑战，但这些问题与公司发展阶段相关，随着全国化推进将逐步改善。公司盈利预测积极，估值合理，未来增长空间广阔。