深度报告-20230722-国海证券-古井贡酒-000596.SZ-深度报告_徽酒龙头内外兼修_次高端催生新空间_28页_1mb

古井贡酒深度报告总结（维持买入评级）

公司概况

古井贡酒是安徽省白酒行业的龙头企业，占据徽酒市场领先地位。公司拥有坚实的根据地市场和优秀营销团队，产品聚焦大众主流价格带。2022年实现收入1671亿元，同比增长26%，净利润314亿元，同比增长37%，展现出强劲抗周期能力。管理层实施集团混改，员工持股计划落地，预计进一步激发团队动力。

财务表现

过去一年相对沪深300表现优于指数。公司市值约1336亿元，流通市值高。预计2023-2025年营业收入和净利润年均增长20%-25%，EPS分别为7.89元、9.78元和12.05元，对应PE估值32倍、26倍和21倍。

核心优势

• 区域龙头地位：安徽省内消费力提升驱动次高端扩容，公司次高端产品占比超40%，未来盈利优化空间大。
• 营销与渠道：采用深度分销模式和“三通工程”，构建团购与烟酒店结合的渠道优势，销售人员超3000人，薪酬行业领先。
• 产品与品牌：依托名酒基因和“高举高打”策略，品牌曝光持续增加，古20等产品卡位次高端市场，产品结构优化推动毛利率上升。
• 全球化趋势：安徽省内消费升级加速，次高端红利可望持续，省外市场如江苏、湖北稳步扩张。

投资展望

投资要点强调公司受益次高端价格带增长，省内市场稳固，省外渗透有序。盈利预测基于产品结构升级和规模效应，预计今年将顺利实现200亿元销售目标。长期成长性看好其省内消费升级加省外扩张逻辑。

风险因素

• 健康风险：疫情影响消费场景。
• 宏观风险：经济波动或抑制消费需求。
• 竞争风险：省内对手迎驾贡酒和口子窖竞争优势上升，可能影响份额。
• 扩张风险：省外市场开发不达预期，黄鹤楼并购业绩或未履行对赌目标。
• 估值风险：PE与同行业比较需监控。