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苏垦农发（601952）半年度财报总结

核心内容

苏垦农发于2018年8月16日发布2018年半年度报告，显示公司上半年实现营业收入20.65亿元，同比增长12.04%；归母净利润2.98亿元，同比增长11.45%。公司财务表现稳健，受益于农产品和农资销售收入增长，以及自有资金和募集资金理财收益的提升。

主要观点

• 营业收入增长：公司营业收入增长主要得益于农产品和农资销售的增加。
• 净利润增长：归母净利润增长主要由于新小麦销售力度加大，以及理财收益的提升。
• 夏粮表现优异：尽管全国小麦产量和播种面积下降，公司夏粮总产、单产均高于历史水平，小麦总销量同比增长128.53%，质量良好，优质小麦比例高。
• 土地流转进展：公司自2013年起开始土地流转，截止2017年秋播已流转土地22.63万亩，并与江苏20多个县级政府签订战略协议，规划流转137.9万亩，未来有望进一步扩大耕地资源。

关键财务指标

营业收入与利润

• 2018年上半年：20.65亿元，同比增长12.04%
• 归母净利润：2.98亿元，同比增长11.45%
• 毛利率：14.81%（2018Q2）
• 营业利润率：14.92%（2018Q2）
• 净利率：12.70%（2018E）

资产负债率

• 2018年上半年：20.61%
• 2018年预计：19%

营运能力

• 总资产周转率：0.62（2018E）
• 应收账款周转率：30（2018E）
• 应付账款周转率：21.25（2018E）

现金流

• 经营活动现金流：1.05亿元（2018E）
• 投资活动现金流：1448万元（2018E）
• 筹资活动现金流：1251万元（2018E）

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：0.43元（2018E）
• 每股净现金流（最新）：1.05元（2018E）
• 每股净资产（最新摊薄）：4.94元（2018E）

估值与盈利预测

估值比率

• P/E：18.42（2018E）
• P/B：1.60（2018E）
• EV/EBITDA：15.30（2018E）

盈利预测

风险提示

• 通胀不及预期：若通胀未能有效提升，可能影响公司盈利空间。
• 大规模自然灾害：可能对农业生产造成不利影响。

行业评级

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）
• 行业投资评级：中性（相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间）

总结

苏垦农发在2018年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现增长，受益于新小麦销售及理财收益。公司积极进行土地流转，扩大耕地资源，强化优质耕地优势，未来有望进一步提升盈利空间。公司作为稳健的种植企业，或将在通胀预期升温中获得估值提升。然而，需警惕通胀不及预期及自然灾害等风险因素对经营的影响。