20211027-国海证券-苏垦农发-601952.SH-三季报点评_大小麦需求向好_种植种子维持高景气度_5页_259kb

苏垦农发（601952）三季报点评总结

核心内容概览

苏垦农发（601952）于2021年10月27日发布三季报，数据显示公司前三季度营业总收入为72.47亿元，同比增长 23.08%；归母净利润为5.42亿元，同比增长 3.80%。其中第三季度营收和净利润分别同比增长 48.35% 和 7.63%，显示公司业绩在第三季度显著改善。

主要观点

1. 受益于粮价上涨，公司营收增长显著

• 2021年前三季度全国小麦价格走强，带动公司营收增长。
• 小麦销量同比增长 17.4%，其中外采小麦销售占比较大（42.2万吨），推动整体销量增长。

2. 种子业务表现亮眼

• 麦种销量达8.6万吨，同比增长 54.1%。
• 稻种销量达10.4万吨，同比增长 7.8%。
• 随着粮价持续上升，种子业务维持高景气度，成为公司增长的重要引擎。

3. 大米与食用油板块贡献收入

• 大米销量同比增长 6.7%，但食用油销量同比下降 17%。
• 尽管食用油销量下滑，但植物油价格大幅上涨，预计该板块仍能保持较高的收入和盈利水平。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2021-2023年营收分别为 104.5/115.6/125.7亿元，归母净利润分别为 7.3/7.9/8.7亿元。
• EPS预计分别为 0.53/0.58/0.63元/股，对应的PE分别为 20.94/19.14/17.40倍。
• 公司估值持续下降，但盈利能力和成长性仍保持良好。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

增长与盈利情况

• 收入增长率：7% / 21% / 11% / 9%
• 利润增长率：13% / 8% / 9% / 10%
• ROE：11% / 10% / 10% / 10%
• 毛利率：15% / 13% / 12% / 12%

营运能力

• 总资产周转率：0.99 / 1.06 / 1.06 / 1.04
• 应收账款周转率：39.62 / 41.82 / 39.13 / 40.13
• 存货周转率：3.11 / 2.46 / 2.45 / 2.45

偿债能力

• 资产负债率：23% / 24% / 24% / 23%
• 流动比率：3.90 / 3.73 / 3.83 / 3.96
• 速动比率：1.96 / 1.40 / 1.50 / 1.63

现金流情况

• 经营活动现金流：770 / -86 / 669 / 821
• 投资活动现金流：-134 / 201 / -217 / -240
• 筹资活动现金流：-268 / -191 / 0 / 0
• 现金净增加额：368 / -76 / 452 / 581

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 理由： 公司受益于粮价上涨，种植、种子、植物油板块保持高景气度，盈利能力和成长性良好，未来三年营收和净利润预计稳步增长。

风险提示

• 自然灾害风险： 可能导致制种产量下降。
• 土地流转风险： 土地政策变化可能影响公司经营。
• 政府补贴政策风险： 补贴政策调整可能对盈利产生影响。

附注

• 分析师： 程一胜（农业首席分析师）、赵琳（农林牧渔行业研究员）
• 证券代码： 601952
• 当前股价： 11.16元
• 资料来源： Wind资讯、国海证券研究所

总结

苏垦农发在2021年前三季度表现出色，受益于粮价上涨，公司营收和净利润均实现增长，尤其是种子业务销量大幅上升。尽管小麦产量略有下降，但销售策略优化和外采销售推动了整体业绩增长。公司未来三年预计保持稳定增长，盈利能力和估值水平均较优，因此首次覆盖给予“买入”评级。投资者需关注粮价波动、自然灾害及政策变化等潜在风险。