20210416-安信证券-精工钢构-600496.SH-业绩高增盈利提升_订单充足钢结构龙头发展可期_6页_977kb

精工钢构（600496.SH）2020年度总结及展望

核心内容

精工钢构在2020年实现了业绩的大幅增长，营业收入和净利润均显著提升，展现出良好的发展势头。公司通过转型EPC工程总承包商和推进装配式建筑业务，增强了盈利能力和市场竞争力。整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入114.84亿元，同比增长12.20%；净利润6.48亿元，同比增长60.69%；基本EPS0.3451元，同比增长54.89%。
• EPC业务增长迅猛：EPC业务营收23.08亿元，同比增长224.22%，贡献率提升至20.10%，成为公司盈利增长的重要驱动力。
• 毛利率改善：公司整体毛利率为15.68%，同比提升0.50个pct，其中EPC业务毛利率为17.07%，同比提升0.64个pct。
• 费用控制有效：期间费用率同比下降1.33个pct至9.10%，其中销售费用率显著下降，管理费用率和财务费用率也有所改善。
• 净利率和ROE提升：净利率达到5.62%，为自2016年以来的最高水平；ROE（加权）为11.03%，同比提升3.11个pct。
• 现金流变化：经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元，同比减少22.33%；筹资活动产生的现金流量净额为7.48亿元，同比增加212.18%。
• 货币资金增加：期末货币资金余额为31.35亿元，较年初增加54.04%。
• 资产负债率下降：2020年末资产负债率为56.72%，较去年同期下降4.90个pct。
• 订单增长亮眼：2020年公司业务承接额达183.68亿元，同比增长30.8%，其中EPC和装配式建筑业务承接额达56.36亿元，同比增速高达103%。
• 投资建议：公司未来三年的营业收入预计分别增长24.0%、22.0%和20.0%，归母净利润预计分别增长23.3%、21.3%和20.8%。公司维持“买入-A”评级，动态PE分别为12.5倍、10.3倍和8.5倍，PB分别为1.3倍、1.2倍和1.1倍。
• 风险提示：宏观经济波动、政策推进不及预期、固定投资下滑、业绩不达预期、订单增长缓慢、钢材成本增加、行业竞争加剧等风险需关注。

关键信息

营收结构

• 工业建筑业务营收56.59亿元，同比增长7.16%
• 公共建筑业务营收17.33亿元，同比下降28.05%
• 商业类建筑业务营收14.42亿元，同比下降3.85%
• EPC业务营收23.08亿元，同比增长224.22%

营收季度变化

• Q1营收同比增长6.13%
• Q2营收同比下降3.75%
• Q3营收同比增长15.54%
• Q4营收同比增长27.14%

净利润与EPS

• 归母净利润6.48亿元，同比增长60.69%
• EPS0.3451元，同比增长54.89%
• 拟每10股派发现金股利0.30元（含税）

财务指标预测

财务指标变化

财务报表预测

财务指标趋势

• 营业收入增长率：18.6% → 12.2% → 24.0% → 20.0% → 20.0%
• 净利润增长率：122.0% → 60.7% → 23.30% → 21.3% → 20.8%
• ROE：7.7% → 9.5% → 10.8% → 11.8% → 12.7%
• ROIC：11.3% → 17.1% → 18.9% → 18.5% → 21.2%

资产负债表变化

营收与利润分析

• 2020年净利润增速显著高于营收增速，显示盈利水平明显提升。
• 公司积极转型EPC和装配式建筑业务，推动业绩增长。
• 通过设立有限合伙企业及增资，增强核心团队与子公司的激励机制。

总结

精工钢构在2020年表现出强劲的业绩增长，尤其是在EPC和装配式建筑业务方面。公司通过优化成本结构和提升管理效率，实现了毛利率和净利率的显著提升。尽管经营性现金流有所减少，但筹资活动现金流大幅增长，为公司发展提供了资金支持。公司未来三年的业绩预计持续增长，成长性良好，且估值水平较低，展现出较高的投资价值。