20231220-瑞达期货-铝产业链年报_供应限制需求增量_沪铝或将重心上移_24页

摘要

2023年沪铝及氧化铝价格整体呈现震荡上行趋势。美联储加息接近尾声、国内稳增长政策频发、云南电解铝减产落地及“金九银十”旺季提振铝价。2024年宏观面美联储加息周期或暂告段落，中国经济增长预期上调，铝需求或小幅增长，但供需格局分化明显：供端云南减产延续，氧化铝产能过剩压力凸显，需求端新能源汽车板块支撑明显。2024年沪铝期价重心预计上移，期价运行区间或为17000-22000元/吨，氧化铝期价或宽幅震荡于2700-3800元/吨。

市场研报核心内容总结

一、宏观基本面

• 全球经济与政策
  • 2023年全球经济增速下调，中国GDP增长预期上调至5.4%。
  • 美联储自2023年12月起暂停加息，暗示2024年降息概率上升，但核心通胀粘性或限制降息节奏。
• 国内政策
  • 召开政治局会议、专项债发行、超预期降息等政策提振市场信心。

二、供需格局

1. 供给面分析

• 铝土矿
  • 对外依存度约60%，印尼禁矿及几内亚雨季限制产量，2024年缺口仍存。
• 氧化铝
  • 全球新投产能集中，国内新增产能逐步释放，但铝土矿紧张或限制产量，2024年过剩压力未缓解，价格宽幅震荡。
• 电解铝
  • 2023年云南、贵州等地区因电力供应紧张减产规模达115万吨，2024年上半年供应延续收紧；俄铝进口维持但人民币贬值可能抑制进口规模。

3. 需求面分析

• 海外需求
  • 美元走强及高利率抑制需求复苏，但欧美制造业PMI持续下行后有企稳修复迹象。
• 国内需求
  • 房地产仍为拖累项，新能源汽车、光伏板块支撑需求；基建投资及政策发力对高增长的贡献显著。

三、库存与期货市场

• 库存水平
  • LME及上期所电解铝库存处于近年低位，原料紧张叠加减产导致交割量减少，2024年库存格局或延续偏紧。
• 期货趋势
  • 2023年沪铝重心震荡上移，2024年供给约束和需求边际改善共振，期价重心或继续上移。

2024年展望

• 氧化铝 ：供需格局偏宽松，但矿紧限制产量，期价2700-3800元/吨宽幅震荡。
• 电解铝 ：云南减产延续及新能源需求支撑，期价重心上移，区间17000-22000元/吨，上半年或强于后半年。

免责声明

• 所有信息基于公开数据，不构成投资建议。
• 如需完整报告原文，请访问瑞达期货研究院官网。