20220430-国盛证券-固定收益点评_等待政策落地——政治局会议后债市走势_6页_561kb

固定收益点评总结

核心内容

本文主要分析了在疫情和外部利率上升等多重压力下，4月底政治局会议对债市的影响。会议明确指出当前经济形势严峻，政策需更加有力，以应对稳增长、稳就业、稳物价等多目标挑战。同时，文章探讨了基建、地产及货币政策的未来走向，并对债市走势进行了展望。

主要观点

• 经济形势严峻：疫情对经济造成显著冲击，叠加外部利率上升带来的资本外流和汇率贬值压力，经济下行压力明显上升。
• 政策多目标制：会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，政策需在多目标间协调，以实现共同目标。
• 防疫政策优化：坚持动态清零，但将更加优化和合理，以减少对经济的影响。
• 基建稳增长：基建投资仍是稳增长的重要手段，但需关注资金来源的拓展，如贷款和城投债等。
• 地产政策改善：支持刚性和改善型住房需求，放松限购限贷等政策可能陆续出台，但销售回升存在时滞，地产投资回升可能需等到三季度后半段。
• 货币政策宽松：央行将继续使用多种货币政策工具，包括降准、降息、再贷款等，以维持流动性宽松，降低融资成本。
• 债市展望积极：在政策宽松和流动性充足的环境下，债市表现有望较好，可采取杠杆策略布局中短久期利率债，待政策和基本面明朗后再考虑拉长久期。

关键信息

基建投资

• 1季度基建投资增速显著回升，主要得益于专项债提前发行。
• 未来基建投资仍将是稳增长的核心，但资金来源需拓展，尤其是融资性资金。
• 关注平台融资政策和政策性银行贷款政策的变化，以判断基建资金是否持续充足。

房地产政策

• 会议继续坚持“房住不炒”定位，但支持各地从实际出发完善房地产政策。
• 放松限购限贷、降低二套首付比例等政策可能逐步出台，以支持购房需求。
• 当前房地产销售仍显著回落，政策改善到销售回升存在时滞，地产投资回升需等到三季度后半段。

货币政策

• 央行将综合运用多种货币政策工具，包括降准、降息、再贷款等，以维持流动性宽松。
• 政策发力仍有可能，降息窗口未关闭，实体融资成本可能进一步下行。
• 支持物流、煤炭、养老和支农支小等领域的再贷款政策将发挥更大作用。

债市策略

• 在经济下行压力持续的情况下，政策宽松是全面的，债市无需悲观。
• 建议采取杠杆策略，布局中短久期利率债。
• 随着基本面和政策信号更加明确，可考虑进一步拉长久期。

风险提示

• 政策发力超预期。
• 信用扩张超预期。

作者信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

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图表目录

• 图表1：历年政治局会议文本对比

资料来源

国盛证券研究所