20131204-莫尼塔投资-全球汇率前景展望_关注货币政策节奏的结构性差异_14页_1mb

莫尼塔全球汇率研究总结

核心内容

本报告分析了2013年底至2014年初全球主要货币的汇率走势，重点探讨了美联储货币政策对其他货币的影响，以及欧元、日元、人民币和澳元各自的经济基本面、货币政策倾向和市场预期。

主要观点

• 美联储货币政策：预期将在12月或明年一季度开始削减QE，这对其他货币形成压制。尽管美国经济已回归复苏正轨，但联储仍需观察经济数据以决定是否削减。
• 欧元区经济：尽管近期经济数据有所改善，但产出缺口仍为负，通胀低于目标，中小企业融资困难，货币政策仍需进一步宽松。
• 日元走势：日本经济在明年一季度将处于乐观环境，但消费税上调和持续的量化宽松政策将对日元构成贬值压力。
• 人民币汇率：人民币升值预期减弱，12月大概率保持平稳，央行可能通过中间价引导来对冲美联储QE削减预期。
• 澳元走势：澳元中期面临下行压力，主要由于中国经济增速放缓导致铁矿石需求下降，但短期内有季节性补库支撑。同时，澳美利差的下行也将对澳元构成压力。

关键信息

美元与QE削减预期

• 美联储在12月或明年一季度可能开始削减QE。
• 美国经济数据已显示复苏迹象，包括PMI上升、消费信心恢复、非农就业数据强劲。
• 美国国债收益率仍有上升空间，将对欧元等货币形成压力。

欧元走势分析

• 欧元区经济仍面临下行压力，产出缺口为负，通胀未达目标。
• 欧央行可能再次降息或推出LTRO以维持宽松政策。
• 欧元的非商业净持仓已转为负值，投机机构对欧元的乐观情绪减弱。
• 欧元将进入下行的短周期。

日元走势分析

• 日本经济在明年一季度将处于乐观环境，但消费税上调可能带来冲击。
• 日央行可能增加货币刺激以对冲消费税上调影响。
• 跨境资本流入日本股市将对日元构成贬值压力。
• 日元走势与股市表现密切相关。

人民币走势分析

• 人民币升值动力减弱，12月大概率保持平稳。
• 央行可能通过中间价引导来稳定市场预期。
• 人民币NDF隐含的升值预期减弱，与经济基本面和中美利差变化有关。

澳元走势分析

• 澳元中期大概率下跌，主要受中国经济疲软影响。
• 铁矿石需求下降将拖累澳大利亚的采掘业和出口。
• 澳元与铁矿石进口量高度相关，11-12月季节性补库对澳元形成短期支撑。
• 澳美利差趋于下行，澳元面临套息交易带来的贬值压力。

结构性差异与汇率影响

• 货币政策节奏：各国货币政策的节奏差异是影响汇率走势的关键因素之一。
• 经济基本面：各国经济基本面的变化直接影响货币的供需关系和汇率走势。
• 市场预期：市场对各国货币政策和经济前景的预期也对汇率产生重要影响。

结论

在全球货币政策节奏差异和各国经济基本面变化的背景下，欧元、日元、人民币和澳元的汇率走势将呈现分化。欧元和日元面临下行压力，人民币大概率保持平稳，而澳元则在短期支撑与中期下行之间波动。未来走势需密切关注美联储12月FOMC会议和中国中央经济会议的决议。