20130806-莫尼塔投资-从宏观和金融市场视角看汇率_14页_675kb

澳元兑墨西哥比索汇率分析总结

核心内容

本报告由莫尼塔（上海）投资发展有限公司于2013年8月发布，主要分析澳元兑墨西哥比索（AUD/USD）的汇率走势，从宏观和金融市场两个视角进行探讨，旨在为投资者提供汇率变动的参考依据。

主要观点

1. 宏观视角的局限性

• 宏观模型预测的局限：Richard Meese和Kenneth Rogoff在1983年指出，基于宏观模型预测汇率的准确性并不优于“随机游走”模型，因此不能作为有效的预测工具。
• 宏观趋势的指引作用：尽管宏观模型预测效果有限，但宏观趋势仍可为汇率走势提供一定指引。例如，中美经济背离趋势（美国复苏，中国放缓）可能推动空澳元多比索的策略。
• 宏观趋势的不稳定性：宏观趋势在某些阶段与汇率走势一致，而在其他阶段则相反，说明汇率受到多重因素影响，宏观趋势不能提供充分预测。

2. 宏观内部结构的解释力

• 出口结构差异：澳大利亚主要出口资源类产品，而墨西哥主要出口制造业产品，两者经济结构不同，影响汇率变动的因素也不同。
• 长趋势的解释力：从长趋势来看，CRB商品价格指数与美国制造业PMI的相对走势与澳元兑墨西哥比索的汇率趋势较为一致，表明宏观内部结构在解释长周期汇率变动方面具有一定作用。
• 短期预测的不足：尽管宏观结构有助于理解长趋势，但难以在月度或季度层面准确预测汇率。

3. 金融市场视角

• 息差作为重要指标：澳元兑墨西哥比索与两国国债息差存在较强联动性。当前，澳洲通胀低于目标，存在降息空间，而墨西哥通胀高于目标，限制了降息空间，因此息差有望进一步扩大。
• 新兴市场依赖性：澳洲经济高度依赖新兴市场，澳元与新兴市场汇率走势高度相关，这意味着澳元兑比索存在下行空间。
• 股市隐含信息：新兴市场股指相对美股的走势反映了市场对新兴市场的预期，目前两者正在逐步回归，暗示澳元兑比索可能继续承压。

4. 市场情绪与趋势判断

• CFTC持仓数据参考：CFTC非商业持仓净多头寸可作为市场情绪的参考指标。截至6月底，澳元净空头明显，比索净多头减少，表明澳元兑比索仍可能处于贬值趋势。
• 市场情绪对趋势的影响：当净多头差值为负时，澳元兑比索处于贬值趋势；为正时则处于升值趋势。目前差值仍为负，市场情绪层面可能继续支撑贬值趋势。

5. 短期信号关注

• 日元与欧元走势联动：近期日元和欧元的相关性明显提升，可能成为影响澳元兑比索短期走势的重要因素。
• 套息交易的影响：日本大幅量化宽松和欧央行降息导致日元和欧元成为市场套息货币，资金流动可能对新兴市场汇率产生影响。
• 金融市场波动性：日本股市波动性与新兴市场汇率波动高度相关，资金流入或流出新兴市场会影响汇率走势，而新兴市场汇率又可能领先于澳元兑比索的波动。

关键信息

• 中美经济背离：美国经济复苏，中国经济放缓，可能推动空澳元多比索策略。
• 息差扩大预期：澳洲通胀低于目标，存在降息空间；墨西哥通胀高于目标，限制降息，息差有望进一步扩大。
• 市场情绪指标：CFTC持仓净多头寸差值为负，表明澳元兑比索可能继续贬值。
• 短期信号：日元和欧元的联动性增强，可能对澳元兑比索短期走势产生影响。
• 出口结构差异：澳大利亚依赖资源出口，墨西哥依赖制造业出口，影响汇率的长期趋势。

总结

澳元兑墨西哥比索的汇率走势受多重因素影响，包括宏观趋势、金融市场隐含信息、市场情绪以及短期资金流动。虽然宏观模型在预测汇率方面效果有限，但宏观趋势和内部经济结构仍可提供一定方向指引。金融市场中的息差、股市表现和CFTC持仓数据是更为有效的短期参考指标。当前，澳元兑比索可能继续承压，市场情绪和短期资金流动仍是关注重点。