20180807-浙商证券-专题策略_火电盈利和估值双双触底有望反转_10页_1mb

火电行业盈利与估值触底反转分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了火电行业在2018年的盈利与估值情况，并结合历史数据预测未来可能的反转机会。报告指出，火电行业在煤价下行时盈利能力和估值均有望出现显著改善，从而带来投资机会。

主要观点

• 历史经验：火电行业在煤价下跌期间通常能实现盈利与股价的双重提升。
• 盈利弹性：煤价下降对火电毛利率和ROE有显著的正向影响。
• 估值底部：火电行业当前估值处于历史低位，具备较高的投资价值。
• 行业周期：火电行业当前周期阶段与2012年一季度相似，处于盈利和估值的双重底部。
• 戴维斯双击：随着煤价触顶回落，火电行业可能迎来盈利和估值的双重反转，实现戴维斯双击。

关键信息

历史分析

• 煤价下跌驱动火电走强：2012年5月至2013年4月，煤价趋势下跌，火电行业在A股指数下跌的背景下实现逆势上涨，相对收益达12.50%。
• 龙头个股表现更优：华电国际和华能国际作为火电行业龙头，在煤价下跌期间表现优于行业整体，分别实现41.93%和51.46%的绝对涨幅。
• 盈利能力改善：煤价下跌期间，火电行业毛利率和净利率显著提升，ROE也大幅增长。

当前分析

• 盈利触底：当前火电行业毛利率和净利率分别为12.76%和4.40%，ROE为1.25%，均处于2011年以来的历史底部。
• 估值触底：火电行业当前PB为1.13倍，处于历史最低位；行业龙头华电国际和华能国际的PB分别为1.05和1.53，也处于历史底部。

未来展望

• 煤价预期下跌：动力煤价格预计从当前597元/吨下降至570元/吨和535元/吨。
• 盈利预测：若煤价降至535元/吨，火电行业毛利率和ROE将分别上升4.05%和4.36%，华电国际的毛利率和ROE将分别上升6.13%和3.12%。
• 估值预测：随着盈利改善，火电行业估值有望提升，实现戴维斯双击。

行业与个股表现

• 火电行业：当前处于盈利和估值的双重底部，具备反转潜力。
• 龙头个股：华电国际和华能国际的盈利能力与估值均处于历史低位，未来有望受益于煤价下跌。

投资建议

• 投资评级：报告对火电行业和个股给出“看好”评级，认为其在煤价下跌背景下可能实现显著收益。
• 风险提示：报告提醒投资者注意市场风险，建议结合个人实际情况进行独立评估。

数据支持

• 数据支持人：金勇彬、陈昊
• 相关报告：《火电成本有望下降，业绩弹性有望凸显》、《煤价下行利好火电等下游行业-A股策略周报》等。

结论

火电行业当前处于盈利和估值的历史底部，随着煤价触顶回落，盈利能力和估值有望实现双重反转，为投资者带来显著回报。