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火电行业盈利能力有望触底反转 - A股策略周报总结

核心内容

本报告发布于2018年8月5日，分析了火电行业的盈利前景，并结合A股市场整体表现，提出了行业配置建议。核心观点认为，随着动力煤价格持续下跌，火电行业的盈利能力有望触底反转。报告还涵盖了产业链上下游数据、行业估值分析及市场利率变化等内容。

主要观点

• 火电行业盈利改善：火电行业的毛利率处于历史底部，随着动力煤价格持续下行，盈利有望改善。
• 动力煤价格下跌：自6月18日起，动力煤价格持续下滑，上周环比下跌4.6%，累计下跌超过10%。
• 行业周期性特征：回顾历史，火电行业在2011-2015年间受益于煤价下跌，实现毛利率从11.40%提升至28.89%；而在2015-2017年间，煤价上涨导致毛利率下降至12.10%。
• 市场表现：上周A股整体下跌，万得全A指数下跌5.97%，其中银行、采掘和农林牧渔跌幅最小，分别为2.33%、2.61%和3.28%。
• 周期板块短期利好：中央政治局会议提出“六稳”政策，对周期板块形成短期利好，但长期来看，经济下行压力下周期板块的业绩改善不具备持续性。
• 成长股方向不变：在经济转型和流动性充裕的背景下，成长股，特别是TMT和高端制造行业，具备配置价值。

关键信息

产业链数据

上游

• 动力煤价格：上周环比下跌4.6%，累计下跌85元/吨，跌幅超过10%。
• 原油价格：WTI原油价格环比下跌0.3%。
• 有色金属：铝、锌价格环比上涨，铜、铅价格环比下跌。
• 农产品：玉米、豆粕、棉花价格上涨，稻米、大豆价格下跌。

中游

• 螺纹钢价格：环比上涨2.5%，价格上涨至4168元/吨。
• 水泥价格：环比下跌0.5%。
• 化工产品：LLDPE、天然橡胶、PTA、甲醇价格均上涨。
• 运价：BDI指数上涨5.8%，BDTI指数下跌0.1%，CCFI指数持平。

下游

• 房地产：30城市商品房成交面积环比下跌1.0%，其中二三线城市跌幅较大。
• 汽车：乘用车销量同比上涨2.31%，重卡销量同比上涨48.65%。
• 猪肉价格：连续三个月上涨，猪粮比价为6.79。

行业估值综述

• 市盈率：农林牧渔、电子、轻工制造、建筑材料、电气设备、传媒等6个行业市盈率处于相对低位。
• 市净率：农林牧渔、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、国防军工、传媒、汽车、机械设备等9个行业市净率处于相对低位。
• 沪深300：市盈率TTM为11.99，市净率LF为1.48。
• 中证500：市盈率TTM为22.64，市净率LF为2。

行业配置建议

• 短期市场修复：市场处于修复期，短期利好周期板块。
• 中期成长股方向不变：成长股，尤其是高新技术行业，如TMT和高端制造，具备配置价值。
• 火电行业逻辑：火电盈利与动力煤价格密切相关，当前动力煤价格处于历史高位，压制盈利能力，随着价格下行，盈利有望改善。
• 龙头公司受益：火电行业龙头企业如华电国际、华能国际，在煤价下跌时表现出更高的业绩弹性。

行业表现

• 表现较好的行业：银行、采掘、农林牧渔。
• 表现较差的行业：家用电器、国防军工、电子。

市场利率

• 国债利率：十年期国债利率下跌6BP至3.46%，一年期国债利率下跌18BP至2.72%。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示与免责声明

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