20210331-中泰证券-中国银行-601988.SH-详细解读中国银行2020年报_经营稳健_利润增速3__10页_1mb

中国银行2020年报分析总结

核心内容概述

中国银行（601988.SH）在2020年整体经营稳健，资产质量保持平稳，利润增速由负转正，净利润同比增长2.9%。分析师戴志锋、邓美君、贾靖对该公司进行研究，给出“增持”投资评级，认为其估值安全边际较高，建议保持关注。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2020年营业收入同比增长2.0%，全年净息差同比略降，但对业绩的负向贡献减弱。
• 净利润增长：净利润同比转正，增长2.9%，主要得益于成本和税收节约效应以及拨备计提力度的减弱。
• 每股收益：2020年每股收益为0.63元，预计2021年将增长至0.66元。

资产质量

• 不良贷款：不良贷款率下降至1.46%，不良净生成率环比下降40bp至0.69%。
• 逾期贷款：逾期率下降至1.26%，逾期净生成率环比下降。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至177.84%，风险抵补能力维持高位。

资产负债结构

• 资产结构：贷款占比提升至60.32%，债券投资增长4.13%，同业资产显著压降。
• 负债结构：存款规模小幅下降，但活期化程度提升，居民存款占比增加。
• 资本充足率：2020年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别提升至11.28%、13.19%、16.22%。

关键信息

股价与估值

• 市价：3.35元
• 市值：915.265亿元
• 流通市值：706.064亿元
• PE：2020年PE为5.30X，预计2021年为5.07X
• PB：2020年PB为0.56X，预计2021年为0.52X

投资建议

• 估值：2020年PB为0.56X，2021年为0.52X，估值安全边际高。
• 建议：建议保持关注，未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 经济风险：经济下滑超预期可能影响公司业绩。
• 经营风险：公司经营不及预期可能影响盈利。

业绩增长拆分

净非息收入表现

• 净非息收入：全年同比增速为-12.9%，主要受净其他非息收入拖累，同比增速为-37.1%。
• 净手续费收入：全年同比增长2.3%，结构集中在代理业务、银行卡业务、结算和信贷承诺。

贷款与存款结构

• 贷款结构：个人贷款同比增长10.6%，企业贷款增长放缓至7.7%。
• 存款结构：活期存款占比提升至49.3%，居民存款占比提升至42.7%，企业存款占比保持稳定。

资产负债表变化

资本状况

估值与盈利预测

• PE：2020年为5.30X，预计2021年为5.07X。
• PB：2020年为0.56X，预计2021年为0.52X。
• 盈利预测：2020年净利润为192,870百万元，预计2021年为201,278百万元，2022年为212,010百万元。

总结

中国银行2020年表现稳健，不良贷款和逾期贷款均有所下降，资本充足率提升。尽管净非息收入增速有所下降，但整体业绩增长稳定。分析师认为公司估值安全，建议保持关注。